科陆电子：新股定价分析

　　公司经营范围包括：电力设备、精密仪器、软件工程、经营进出口业务以及兴办实业。公司主要产品包括用电自动化、电力操作电源、电子式电能表、标准仪器仪表系列产品等。

　　公司近三年的主营业务收入主要来自电力自动化和电工仪器仪表产品，电工仪器仪表中的标准仪器仪表所占比重逐年下降，而电力自动化产品所占比重呈逐年上升的趋势。

　　公司的主营业务毛利率虽然继续保持着较高的水平，但呈逐年下降的趋势。公司产品毛利率持续较高主要是因为公司主要产品的附加值较高，而且公司产品定价略高于同行业产品。

　　公司在细分行业排名靠前，核心技术行业领先，具有一定的人才优势，品牌和营销网络优势较为明显。

　　公司本次募集资金用于拟投资两个项目的生产基地建设，建设内容包括CL7100用电管理系统扩建项目、电子式电能表扩建项目。项目投产后，公司CL7100用电管理系统扩建项目生产能力将由目前每年的1.85万台提高到4.65万台，电子式电能表扩建项目生产能力将由目前每年的3.5万台提高到22.5万台。

　　按本次发行后股本摊薄，预计公司2007年、2008年每股收益分别为0.69元、0.87元。

　　截止2月9日，同类公司2006年平均市盈率（预测）为33.68倍、2007年为27.58倍。鉴于公司流通股本较小，经营能力和发展前景较好，我们认为给予公司2006年30倍PE、2007年28倍较为合理，即上市合理价格区间为17.10-19.32元。

　　作者：徐银斌 南京证券