价值低估纸业龙抬头

　　市场对于造纸行业个股长期以来定位较低，一些龙头个股业绩尽管十分优异，但市盈率大都在10倍左右。但近期造纸业个股走势日渐强劲，研究机构预期也转向乐观，在长期价值低估后，造纸业龙头股牛气开始显现。

　　行业趋势渐渐向好

　　中金公司分析，2007年造纸行业总体情况开始好转。

　　从行业供需情况来看，首先是纸的供给目前基本与消费量持平。2000~2005年年均增速13%，预计2005~2010年的年均增速为8-9%。其次从纸的消费来看，2000~2005年的年均增长率11%，预计2005~2010年的年均增速为7%。由于从2006年下半年开始，中国纸品的出口已经大于进口。在中国造纸龙头企业已经开始具备国际竞争优势的情况下，预计这一趋势可以持续10年以上。

　　就2007年来说，将是出口大于进口的一年，出口将会演变为大趋势；国内产能的扩张步伐将会放缓，行业整合将会深化；原材料的价格总体来讲预计将会是向下的趋势（废纸价格短期有一定压力），而纸品价格下降压力将缓解，部分纸品价格有上升的可能。总体来看，造纸行业形势明显好转。

　　机构偏好各不相同

　　尽管对行业前景乐观预期较为一致，但是各研究重点看好的品种却有较大差异，例如招商证券看好美利纸业，认为公司价值存在严重低估；而中金公司则长期看好晨鸣纸业；另外，海通证券则大力推荐林纸一体化公司岳阳纸业；建议投资者密切关注上述三家造纸业公司。

　　美利纸业（000815）：招商证券认为，林纸一体化项目将使公司收入大幅增长。公司造纸产能2009年将达到78万吨（2006年产量预计为23万吨），主营业务收入和净利润2009年预计将增长至40.3亿元和3.17亿元，2006-2009年年复合增长率分别为60%和86%。预计公司2007-2009年每股收益分别为0.66元、1.11元和1.39元（摊薄后）。一年长期目标价20.81-22.88元。

　　晨鸣纸业（600488）：中金看好公司的理由有三点：一是公司有可能成为世界级的造纸企业之一；二是2007年业绩存在反转的可能；三是如果业绩能够达到公司股改时的承诺，对应的2007年市盈率水平不到10倍。近日晨鸣纸业发布公告，披露了控股股东晨鸣控股注册资本及股权结构的变化：由职工出资设立的锐丰投资持股10.56%；由高管和管理、技术骨干设立的恒联投资持股2.85%。

　　岳阳纸业（600963）：海通证券认为，自产浆成本较低，使得岳纸的超级压光纸项目具备国内竞争力，超级压光纸有望大量取代铜版纸、轻涂纸和新闻纸用于报纸和杂志。杨木价格在2006年底-2007年初涨幅约10%-15%，预计未来仍有20%的涨幅。岳纸使用自产杨木和自制浆，纸浆成本锁定，成本不会受到杨木价格上涨的影响。预计岳纸2006至2008年业绩分别为0.32元、0.62元和1.34元/股。公司合理估值为26元。