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国金证券:沈阳机床 实际业绩符合预期 评级买入

  06年公司实现收入5,283百万元,同比增长21.50%,实现净利润133百万元,同比增长39.74%,EPS为0.391元。数控机床业务占收入比重为45.18%,较05年提高约7个百分点;自营出口50.05百万美元,同比增长64.47%。

  与我们的预测相比,公司收入低7.04%,净利润低11.92%;但公司实际利润水平好于我们预期。06年公司缴纳所得税达116百万元,实际所得税率为47%,若按33%计,公司应缴税为81百万元,因税务局原因,公司多缴税约30百万元,影响EPS0.088元。

  公司共生产机床59,895台,同比增长10.04%;其中数控机床产量为13,295台,同比增长39.78%,继续保持高速增长;普通机床产量为46,600台,较05年增加1,684台;产量数控化率为22.20%,高于05年水平约5个百分点。

  06年主营业务毛利率为19.94%,较05年的20.80%略有下降。主要原因是除数控机床业务的毛利率较上年有所上升,达到29.83%外,其它机床业务的毛利率较上年均有明显降低。我们认为今后普通机床的毛利率下降空间有限,随着数控机床业务占收入比重的继续上升,主营业务毛利率有望逐渐提高。

  公司全年的期间费用为794百万元,占收入比重为15.03%,较上年下降近2个百分点,这是导致净利润增速高于收入增速的主要因素。我们预计随着主营收入未来继续较快增长,期间费用占收入比重仍有下降空间。

  06年期末公司应收帐款为1,302百万元,同比增长24.44%,高于收入增速,应收帐款周转率为4.06,仍保持较好水平;帐龄1年之内和1-2年的应收款分别为993和173百万元,占应收款总额的89.58%,占比与上年基本相同。

  期末公司存货为1,408百万元,同比增长32.14%,存货周转率为3。考虑到公司预收款为290百万元,同比增长76.18%,以及搬迁因素,我们认为该存货水平是可以接受的。

  我们认为公司06年经营情况符合预期,维持07、08年的盈利预测和买入的投资建议。

  作者:董亚光 国金证券

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