煤炭行业：焦煤资源税上调 4只龙头股评级

　　投资要点：

　　经国务院批准，自2007年2月1日起，将焦煤的资源税适用税额标准确定为每吨8元。此次，资源税上调只涉及焦煤资源。此前煤炭资源税为3.20元。上调4.8元。

　　资源税上调将增加焦煤企业生产成本，但由于目前国内焦煤市场，主焦煤和肥煤资源供给偏紧，因此，这些公司具有较强的成本转嫁能力，成本上涨对公司影响非常有限。

　　目前国内上市公司中，涉及焦煤资源生产和开采的上市公司有西山煤电（000983）、开滦股份（600997）、盘江股份（600395）、平煤天安（601666）四家公司，其中焦煤资源税上调无疑将焦煤生产企业的成本产生不利影响，在不考虑价格上涨因素情况下，预计对西山煤电影响在0.026元/股，开滦股份影响0.039元/股。

　　一、焦煤资源税上调2007年1月29日财政部国家税务总局发布关于《关于调整焦煤资源税适用税额标准的通知》〉为促进焦煤的合理开发利用，经国务院批准，自2007年2月1日起，将焦煤的资源税适用税额标准确定为每吨8元。此次，资源税上调只涉及焦煤资源。此前煤炭资源税为3.20元。上调4.8元。

　　二、目前国内优质炼焦煤资源供给增长缓慢，主焦煤资源供给偏紧。

　　在世界煤炭资源中，褐煤占1/3以上，在硬煤（烟煤和无烟煤）资源中，炼焦煤煤不到资源总量1/10，且主要集中在澳大利亚和加拿大。在总量大约1.14万亿吨炼焦煤中，肥煤、焦煤和瘦煤占1/3，世界炼焦煤有1/2分布在亚洲地区，1/4分布在北美洲。我国炼焦煤资源总量占世界炼焦煤总量13%，可采储量占16.3%。

　　山西炼焦煤生产和供应在全国炼焦煤供应中占有非常重要的位置，其产量位居全国第一，2004年该省炼焦煤原煤产量2.36亿吨，炼焦精煤产量约1.25亿吨，分别占全国的26.7%、48.0%。河北、黑龙江、山东、河南、贵州、四川、宁夏等省也位于全国炼焦煤精煤产量前列。

　　1、主焦煤和肥煤供给：受资源约束和运力制约，国内优质炼焦煤资源供给增长缓慢。

　　2005年全国炼焦煤产量9.12亿吨，同比增加0.28亿吨，增幅由2003的23.82%回落至3.17%，其中，焦、肥、瘦及其他品种炼焦煤产量分别为2.16亿吨、1.02亿吨、0.61亿吨和5.33亿吨，焦、肥煤产量仅占炼焦煤总产量的34.87%，增幅由2003年的32.8%回落至16.06%。但我国大中型钢铁企业炼焦配煤中，焦、肥煤所占比重达50%～60%，必然造成焦、肥煤资源持续偏紧。

　　据国家煤矿安全监察局调度中心统计显示，2006年1-9月份，全国重点煤矿炼焦精煤生产量为9833.54万吨，同比只增长5.58%。山西省煤炭工业局统计数据显示，1-8月份山西省生产炼焦煤的主要产地的太原、晋中、吕梁、临汾、运城等地市（非重点煤矿）的煤炭产量平均增长幅度在10%以下，其中，太原、运城两地是负增长，临汾与去年持平，只有晋中、吕梁两地增幅较大，但孝柳线运力紧张，制约了煤炭的外运。

　　2、2007年炼焦煤价格：成本上升将推动优质炼焦煤价格上升，预期价格上升将抵消成本上升的冲击。

　　炼焦煤是钢铁企业生铁冶炼的主要原料，它与钢铁行业景气度高度关联。

　　在我国炼焦煤资源中，炼焦煤主要包括主焦煤、肥煤等煤种，而焦、肥煤在我国和全球均属于稀缺煤种，是重要战略资源。近几年，国际国内钢材价格——焦炭价格——炼焦煤价格链经历了暴涨、大跌而后趋稳的过程。从目前情况看，我国主焦煤、肥煤由于资源增长放慢，需求增长较快，处于严重供不应求状态。

　　随着钢铁行业复苏，炼焦煤需求将增加，预计2007年焦炭、炼焦煤价格将稳中趋升，判断的主要依据是：

　　（1）2007年我国GDP仍处于9-10%的高速增长状态，固定资产投资、钢铁、焦炭产量增长需要炼焦煤资源与之相适应的增长速度。

　　（2）国家正在采取政策措施加大整顿关闭小煤矿的力度；将减少炼焦煤市场供应量。

　　（3）煤炭资源成本和环境治理成本等正在逐步内部化。山西省政府已出台《山西省煤炭资源整合和有偿使用办法》，采矿权人除交纳采矿权使用费外，还要按资源储量缴纳采矿权价款。其炼焦煤资源缴款标准是：焦煤、1/3焦煤和肥煤为3.8元/吨，瘦煤、贫瘦煤和肥气煤为3.1元/吨。此外，将推出的“一金二费”将增加40元/吨成本。

　　（4）2007年除了大秦线和侯月线新增7000万吨运力外，主要干线没有新投入，铁路运力仍然偏紧，运力仍将对炼焦煤价格产生影响。

　　三、资源税上调对焦煤上市公司的影响有限目前国内上市公司中，除了少数公司为大部分公司是从事焦煤生产和销售，主要上市公司包括：西山煤电（000983）、开滦股份（600977）、平煤天安（601666）、金牛能源（000937）等。其中，西山煤电主要生产焦煤和肥煤、开滦股份主要生产肥煤、平煤天安主要生产1/3焦煤，金牛能源生产1/3焦煤和焦煤。

　　目前国内上市公司中，涉及焦煤资源生产和开采的上市公司有西山煤电（000983）、开滦股份（600997）、盘江股份（600395）、平煤天安（601666）四家公司，其中焦煤资源税上调无疑将焦煤生产企业的成本产生不利影响，在不考虑价格上涨因素情况下，预计对西山煤电影响在0.026元/股，开滦股份影响0.039元/股；但由于国内主要炼焦煤资源供应偏紧，因此，焦煤类企业具有较强的成本转嫁能力。

　　作者：肖汉平 银河证券