新股发行高市盈率泡沫值得重视

    □乐嘉春

    我们曾谈论过上证综指的“泡沫”问题,目前市场似已充分认识到了指数泡沫对A股市场实际产生的负面影响与重大冲击。

    还是以数据为证。兴业银行A股发行价为15.98元,发行市盈率为32.5倍。中国人寿A股发行价为18.88元,发行市盈率更是高达97.8倍,并创下A股市场新股发行市盈率新高。尽管这些案例都是金融类股票,但目前A股新股发行市盈率高企并不是个别现象,而是一个较为普遍的市场现象。

    这一现象已折射出目前新股发行高市盈率现象已演变为A股市场的一种市场泡沫,尤其是那些带H股的A股公司的新股发行市盈率高企现象更为明显。而且,新股发行市盈率往往要高于A股市场上的同类股票,新股发行高市盈率现象也势必会进一步刺激同类股票价格上涨。因而,如果假定目前A股市场中存在着泡沫的话,那么新股发行高市盈率所产生的负面影响则不容忽视。

    尤其值得关注的是,香港股市过度炒作将发行A股的H股公司股票,是导致这些公司内地发行A股时市盈率高企的一个重要市场原因。从中国人寿、大唐发电到平安保险等,无一不反映了这样的市场现象。当这些带H股的公司新发A股股份上市时,股价往往会再次上升,由此又成为境外投资银行纷纷指责A股市场存在大量泡沫的重要理由之一。殊不知,这些公司的A股发行市盈率之所以会如此之高,完全是境外投资者炒高H股股价的结果之一。一方面,它们炒高H股；另一方面,它们又纷纷指责A股市场存在着大量泡沫。这一现象值得引起管理层的足够重视。

    当然,这一现象也反映了目前A股市场上的流动性仍相当充沛,充沛的流动性去追逐较少的股票,但这并不是导致这些带H股的A股发行市盈率高企的重要原因。其实,如果我们能改变目前的新股发行方式,即同时发行几个大型公司A股股份,将可能有助于降低目前A股发行的高市盈率。同样,如果我们不以市场化发行为借口,采取适当的政策措施来限制新股发行市盈率,也可以抑制住目前新股发行高市盈率现象的蔓延。

    现在,指责A股市场出现泡沫化现象已成为一种时尚。事实上,A股市场除了存在着指数泡沫外,新股发行泡沫对A股的微观市场影响更为突出,但这一现象恰恰最容易被市场所忽视。所以,如果假定目前A股市场确实存在着泡沫现象,即便股市有泡沫也是正常的现象,那么,除了要挤掉深度失真的指数泡沫外,我们还急需挤掉新股发行高市盈率所产生的泡沫。

    从这个角度分析,我们千万不要过于笼统地谈论A股市场的泡沫问题,还要具体问题具体分析。但不管怎样,新股发行高市盈率所产生的新股发行泡沫问题,是一个绕不开的市场问题。