周四机构早间看市

　　广发证券

　　新高在即 个股分化难免

　　大盘在指标股大涨的带动下，两市上涨速度加快，周三早盘依然是绩优成长股一枝独秀，在个股普涨的影响下，指标股也在沉寂多日后出现燥动，中国联通率先在指标股中出现拉升，随着指数越走越强，地产、金融、石化等弱势板块纷纷出现补涨走势，由于指标股具有较大的权重，使得沪深指数的上涨幅度明显加大。

　　本轮行情的调整，是以资金加速流出指标股所形成，权重股一直是最弱的板块，相应的指数也一直显得疲弱，在众多个股已创出新高之后，权重股自然会受到资金的关注，由于权重股表现较迟，目前的指数实际上已被低估，如果排除指标股的影响，沪深股市实际上早已新高不断了。

　　由于指标股的上涨远远落后于二三线股，指标股带有明显的补涨性质，在一轮行情中，最弱的板块开始出现上涨，往往预示着行情已接近尾声，因此指标股带动大盘指数的加速上扬，实际上已带有明显的风险即将来临的味道，指数的狂升往往伴随着巨大的风险，建议投资者对涨幅已大的二三线股做好逢高减仓的准备，在两市即将创出指数新高之际，个股的分化将难以避免，目前不妨对补涨的指标股适量操作，重点把握促使指标股反弹的领头羊中国联通。

　　渤海投资

　　选择年货迎接牛市第二浪

　　昨日A股市场再现火爆走势，上证综指一度上涨超过80点，尾盘略有跳水，最终上涨73.22点，而且成交量迅速放大，沪市的量能达到756.2亿元，从而使得上证综指形成了蓄势突破的走势。牛市第二浪渐成雏形

　　其实，昨日A股市场的长阳K线来之不易，一是因为长假在即，多种可能出台的政策性预期较为强烈，尤其是关于加息方面的争论更是如此，这不利于节后行情的稳定发展。二是因为海外市场走势波动幅度较大，港股更是在周二出现急跌，即便在周三有所企稳，但盘中也是震荡不止，国企股走势在尾盘也有跳水的特征。

　　但A股市场却顶住了这些压力，这说明了场外资金再度涌入A股市场积极建仓，也就意味着多头主力坚持持股过节的信心。受此影响，盘中屡现新的投资热点，不仅仅是原先急跌的银行股、地产股有新多资金积极配置的买盘配合，而且还在于低价股等前期没有实力资金关注的品种也有新多资金建仓的特征。昨日涨幅前十名的个股均是清一色的低于10元的低价股，如此就意味着A股市场已形成了新的领涨力量，牛市第二浪的雏形已经形成。节前有望创出新高

　　正由于此，上证综指在日K线图上形成了典型的V型反转特征，中短期均线再度形成金叉，由于量能的堆积，所以，这种量价配合关系意味着大盘在近期仍然将延续着本周前三个交易日所形成的上升通道。而由于昨日上证综指收盘2905.09点离前期2994.28点仅仅只有不足90点之遥，根据近三个交易日的上证综指升幅推测，不排除上证综指在节前就创出新高，站在3000点的可能。

　　事实上也可能的确如此，因为多头资金在如此纷繁复杂的背景下依然敢于拿年货过年，充分说明了多头资金对节后行情的乐观看法，而一旦这一信心发散并得到其他新多资金的认同，就会激发囤集在一级市场的新多资金进入二级市场的信心。要知道，目前一级市场的资金总量已达到万亿元之多，在新股申购收益率下降以及二级市场K线组合显示出突破趋势的大背景下，部分一级市场资金自然会改变角色，成为二级市场坚实的拥趸者，从而放大A股市场的做多动能，因此，节前A股市场再度持续走高且收出中阳K线突破的概率大增，也就是说，狗年看3000点已无多大悬念。行情乐观选择年货过大年

　　而从以往的走势来看，凡是节前A股市场形成反复震荡走高的走势，那么，节后A股市场就会出现放大做多动能而形成井喷走势的特征。在2006年春节中就最为典型，上证综指在节前已形成上升通道，因此，在春节后就形成井喷的K线组合，上证综指狂涨2.35%。反观目前A股市场，由于上证综指也形成V型反转的走势，所以，不排除在节后A股市场再度暴涨的可能，既如此，选择持股过节就是最佳的操作策略。

　　当然，持股过节未必均能够拿到大大的节日红包，因为目前A股市场即便是普涨，但每天也有100多家个股出现逆势下跌的走势，而且在上涨过程中，也有涨多涨少的区别，所以，在选择年货时，要精挑细选，切不可眉毛胡子一把抓。就目前的市场热点演变特征来看，建议投资者重点关注两类个股，一是近期持续放量的低价股，因为低价股已成为近期新多资金进场建仓的主要对象，不少低价股的日换手率已达到10%的水平，所以，此类个股在节后极有可能出现井喷的走势特征，故对目前放量的低价股可密切关注，四川路桥、沧州化工、吉林制药、郴电国际等。

　　二是行业复苏趋势明显的个股，这是新多资金建仓的又一主要思路，氨纶业的舒卡股份、华峰氨纶的巨大涨幅所带来的赚钱效应让不少新多资金流下了口水，相信在示范效应下，必然会加大对目前露出行业拐点信息的个股建仓力度，此类个股包括焦炭行业的山西焦化、安泰集团、煤气化等个股，也包括玻璃业务的金晶科技、南玻A、洛阳玻璃、耀华玻璃等，另外，纯碱业务的双环科技、三友化工等个股也可跟踪。

　　渤海投资

　　低价股板块：今春年货首选？

　　昨日两市低价股涨势喜人，涨幅前10位个股均是10元以下低价股低价股板块：今春年货首选？

　　近期A股市场持续走高，深综指创出新高，上证指数也形成了向上K线组合。因此，有乐观者预测，不排除在节前沪指就创出历史新高的可能性。受此影响，各路资金坚定了持股过节的信心，纷纷入场抢办年货。

　　值得关注的是，昨日两市一批低价股涨势喜人，涨幅前10位的个股均是10元以下的低价股。由此，我们大胆猜测，莫非低价股板块已成为各路资金采购年货的首选？

　　不以价格论牛熊

　　对于低价股如此走势，业内人士存在着鲜明的分歧观点。谨慎者认为低价股存在着极强的投机炒作特征，就如同在上一轮牛市中喊出的消灭10元股一样，是不理智的。但乐观者则认为，目前低价股的走势有着极为深厚的市场基础，尤其是一部分低价股的基本面正在突变，从而形成向上的股价推动力。也就是说，低价股走强有着一定的基本面因素。

　　对此，笔者倾向于后者，这是因为低价股目前拥有两大优势。一是不少低价股的价格之所以低，是因为前期基本面不尽如人意，但随着公司主导产品所处行业景气的改善等因素，2007年业绩增长的预期相当强烈，这样原先制约股价表现的基本面出现了积极改善，那么，股价的上涨也在情理之中。双环科技、舒卡股份、天然碱等个股就是如此。而且回头看，本轮行情中不少牛股在启动前其实也是低价股，像泸州老窖等二线蓝筹股。所以，对于理性的投资者来说，不要以价格高低论牛熊，而要以基本面论牛熊。

　　二是不少低价股在本轮牛市中表现较为低迷，意味着此类个股缺乏实力资金的关注。而目前A股市场价值创造题材风靡一时，尤其是券商借壳浪潮一浪紧似一浪，整体上市更是成为主流投资主题。因此，一些涨幅不大的低价股，渐成价值创造题材的实验田。部分先知先觉的资金开始涌入，借助于借壳、重组、整体上市等诸多题材的预期而大行其道，从而推动着低价股的崛起。

　　也就是说，低价股往往会成为投行创造价值的频发地，而一旦投行力量参与，相关个股的股价就可能会出现爆发式的增长，辽宁成大、都市股份等牛股就是这样铸就的。

　　两大思路寻找低价股年货

　　当然，不可否认的是，目前低价股的行情的确存在着一定的投机成分，而且未来的低价股走势还面临着软约束，这就是控股股东等大非们的减持压力。

　　这是因为，随着时间的推移，大非们的可减持股票数量在飞速增长，一旦二级市场股价涨得很高，不排除这些大非们开始减持，从而压抑股价。这是上一轮牛市低价股行情中所不曾遇到的新问题，这将压抑着低价股的炒作激情。

　　但不能因为低价股有这样的风险，有那样的压力，而忽视目前低价股炒作热潮所带来的投资机会。只不过在实际操作过程中，要注意规避低价股的业绩地雷等风险罢了。

　　这里，有两个思路可供投资者参考。一是投行创造价值背景下的投资机会选择。虽然目前价值创造具有一定的不确定性，一般投资者难以把握。但任何价值创造题材，在资本市场均会留下蛛丝马迹，或者存在着一定的逻辑推理关系。比如说低价股持续暴涨之后，往往意味着此类个股存在着一定的题材支撑，否则资金也不敢如此大幅拉抬。所以，放量往往隐含着低价股的机会，近期，像中水渔业、四川路桥等个股可予以关注。

　　二是业绩变化预期较为明显的低价股。目前不少低价股的基本面正在积极改观，长期制约股价运行的基本面格局的改变，也会带来股价的机会。比如说金路集团、双环科技等，其中金路集团做强主营的思路已很清晰，而双环科技，有行业分析师的研究报告认为，其优势在于2007年成本降低所带来的业绩高速成长预期。

　　华林证券

　　金融参股题材将成为投资主线

　　笔者认为，2007年市场中将涌现出不少值得挖掘并有望持续逞强的板块，参股金融概念股是其中之一。源于我国金融体制改革、WTO兑现金融开放承诺，以及实行新会计准则，三者连环效应使得股市准金融板块备受关注。统计数据显示：目前约有300家公司参股金融业，参股券商的上市公司约130家，参股银行和保险公司的上市公司有170多家。随着商业银行、保险公司、证券公司陆续IPO或借壳上市，这些参股公司的投资价值将被充分挖掘出来，而成为市场的投资主线。

　　在大力发展资本市场，建立多层次资本市场体系的战略部署下，金融改革步伐加快，金融业迎来难得的历史性发展机遇。同时，随着国民对金融服务需求快速增长，金融业务范围不断拓宽，金融业的业绩成长进入一个高速增长时期，成为分享中国经济发展的最大赢家之一。在股票市场上，金融板块则表现为重心逐步上移的格局。笔者认为，2007年将是证券市场上的金融年，金融股与参股金融概念股将成为市场投资的主线。

　　尤其在新会计准则实施背景下，参股金融类上市公司的投资增值，将在公司报表中逐步体现出来。新会计准则规定，公司投资性资产不再以成本计量，而改以公允价值计量。以公允价值计量的金融工具，主要包括交易性金融资产和金融负债，如股票、债券、基金等。这些被列为公允价值计量的金融工具，其报告价值即为市场价值，且其变动直接计入当期损益。而当时参股金融的上市公司都是以超低成本介入持股的，在新的会计制度下，这些投资收益将在账面上得以显现。

　　德鼎投资

　　节后行情将出现三大热点

　　本周股指稳步上攻、连拉三阳，再度逼近3000点关口，热点也是层出不穷，具有整体上市、资产注入、高送股、券商等题材的个股纷纷受到市场追捧，市场人气也明显升温，这说明投资者完全可以放心持股过年，因为节后增量资金还将源源不断进入股市。如果持有的个股在节后成为市场新热点，那就能远远跑赢大盘。那么，节后会出现哪些新热点？投资者持有哪些个股过年机会大呢？

　　一是有高送股题材并即将除权的含权股将会受到青睐，有望走出大幅抢权填权行情。在牛市中高送股一直具有良好的赚钱效应，因为巨大的除权缺口会使股价极具吸引力。近期推出了高送股方案的含权股普遍表现不俗，如宝新能源、赣南果业、华天酒店、澄星股份等涨幅均明显大于大盘，股价不断创出新高。因此，投资者可对估值较为合理的澄星股份、宝新能源、万通先锋等加以积极关注。

　　二是具有鲜明3G题材的科技股，节后可能会加速突破。因为近期3G建设提速，中国移动开始大规模采购TD设备，TD网先建设后发牌照的格局对3G股是个实质性利好，这一利好在节后将会显示出来，被市场炒作可能性较大。中兴通讯、华胜天成、亿阳信通、动力源、中天科技等个股可能率先受益，值得投资者短线关注。

　　三是具有整体上市、资产注入题材的低价股将会继续受到市场追捧，节后的爆发力不容忽视。这些低价股因业绩不佳甚至亏损涨幅明显滞后于大盘，但正是这一点使得它们具有更强的重组动力，后市反而能脱颖而出。华银电力、中储股份、金果实业、湖南海利、鲁信高新、华东电脑、凌云股份、长春一东等均可逢低吸纳。

　　上海证券

　　行情渐入佳境 牛市之弓拉向满弦

　　近期大盘强势上扬，成交量有所放大。我们认为，在以中央企业为代表的龙头上市公司业绩增速创出新高、年报行情应运而生等两大因素驱动下，2007年-2008年的大行情正在渐入佳境，牛市之弓逐渐拉向满弦。为此，我们提升A股的投资评级为：6个月内，沪深300指数目标位有望从2500点区间上升至2700点，对应市盈率为25-27倍的估值和预测。

　　央企引领行情进入佳境

　　根据国资委发布的最新数据，2006年中央企业的收入和利润增长均创历史最高水平，大大超过市场预期。作为国有大型上市公司的典型代表，央企动态对于资本市场以及后期行情的演绎意义重大。我们预计以央企为代表的上市公司业绩释放将推动行情向纵深发展，中期牛市行情正渐入佳境。

　　数据显示，2006年中央企业实现销售收入81368.8亿元，增长20.1%；实现利润7546.9亿元，增长18.2%。以上两个指标分别符合和超过此前的预期,并创历史上最好纪录。2006年，军工、电力、机械、建筑、商贸企业表现突出，实现利润增幅均在20%以上；通信、冶金、矿业、石油石化企业增势平稳。同时，中央企业走出去取得新成果，全年实现出口交货值2778.1亿元，同比增长40%。

　　就资本市场而言，央企的业绩是整体上市公司业绩的一扇代表性极强的窗户，其业绩释放不仅增加了资本市场的信心，提高了我国的资产证券化率，更有效改善了其市值规模，提升了整体资产质量，为我国资本市场长久的繁荣提供保障。

　　从历史上的市场表现来看：在业绩增长达到最好水平的时候，证券市场均显示出巨大的机会，为投资者提供了丰厚的回报。如隶属中国船舶工业集团的沪东重机，宣布计划定向增发4亿股，中船集团核心民品业务整体上市，累计涨幅高达200%以上，显示出中央企业的巨大吸引力，而近期央企概念股更是风起云涌，中化国际、白云机场、电广传媒、经纬纺机、中成股份、中核科技、中技贸易等纷纷强势启动，将证券市场推向了高潮，由央企推动的新一轮业绩释放由此成为证券市场的一大动力，我们继续看好中短期的整体牛市行情。

　　年报机遇应运而生

　　近期公布年报的120家公司的数据同时显示，上市公司的业绩增速高达80%左右，而根据机构对市场中各只股票2007年业绩的预测，我们发现2007年市场整体每股收益增长率将达到25.22%，依然保持了较高的增长水平，而指数样本股的业绩增速明显超过平均水平。表现在盘面上，我们明显发现，指数的走势远远强于平均股价的涨幅，这说明多数上市公司的潜力还远远没有爆发出来，未来行情还有很长一段路要走。

　　截至2月13日，共有120家上市公司披露2006年年报。统计显示，这些公司2006年实现净利润129亿元，同比增长81%；与此同时，加权平均每股收益达到0.36元，同比增幅为58.9%。值得注意的是，按照沪深交易所的公开信息，我们统计了过去8年中，上市公司在披露年报前后累积超额涨跌幅对未来股价的影响能力后发现，该因素对上市公司披露年报后1个月内的累计收益率的影响能力最大，也就是说在披露年报前后，公司的股价跑赢大盘的比例越大，那么它在披露结束后1个月内的绝对涨幅也会越大。换句话说，在年报披露期间，行情在多数情况下将强势运行，我们完全没有必要担心大盘见顶。

　　对于市场普遍关心的估值问题,我们认为,A股将进入价值重估阶段。企业盈利增长是价值重估的外在表现,海外公司回归、股权激励与资产注入等因素,将促进A股市场盈利水平提升,从而不断为牛市推波助澜，预计2007年、2008年A股公司盈利水平复合增长率将达到20%-30%。而目前静态估值水平的高企,并没有充分反映我国经济的长期增长潜力。严重低估的人民币吸引外资源源不断流入我国市场，低廉的利率、充裕的流动性,推动人民币资产的价值重估不断深化,构成A股市场上涨的长期驱动力，估值适度溢价的行情将应运而生，我们继续坚持牛市将持续到2008年的观点。

　　四大策略寻找机会

　　在制度性变革成果逐渐显现、A股蓝筹公司动态估值偏低、海外股市继续上涨的大背景下,我们应坚持确立牛市思维,持有优质个股的策略,寻找未来3年持续稳定增长的低估值品种，赢得牛市高潮中的超额收益机会。

　　第一，在市场策略于同质化的背景下,我们应关注各细分行业的中小盘龙头公司,以及高成长性、高盈利性公司，并使其成为投资策略的首选品种。

　　第二，鉴于大盘权重股具有重要的战略地位,流动性好,而且大部分权重股质地优良,是所在行业的龙头,具有良好的投资价值,代表了中国经济的真正实力,因此对于机构投资者而言,在与大盘指数作为比较基准的前提下,大盘蓝筹股将是2007年最重要的基础性资产配置，因此，我们应该将大盘蓝筹股作为我们选股的基础。

　　第三，人民币升值提高了中国资产即非贸易品的价值,流动性过剩使资产价格膨胀化,土地、房地产和资本市场都面临着重估,在财富效应的拉动下,消费规模扩张与结构升级同时在13亿人口的大国上演,商业、食品饮料、旅游、传媒、航空等非贸易品行业都将受益,未来两年将迎来巨大机会。

　　最后需要提醒投资者的是，2007年A股将继续牛市的步伐,走向繁荣,但是由于大部分板块和核心股票估值已经偏高,在宏观、外围股市和资金等因素的冲击下,市场不可避免进入大幅震荡,这就给涨幅滞后、基本面良好同时估值水平不高的二、三线股票带来补涨的机会,这也是牛市的一个特征。因此,在主流板块和核心股票需要整固的时候,我们的投资策略应适时寻找二、三线股票的补涨机会。

　　东吴基金公司策略研究部

　　陈宪：加息难改牛市格局

　　虽然央行2006年四季度《货币政策报告》并没有宣布将加息，但其2007年货币政策取向与趋势中有这样的表述：灵活运用利率工具，提高价格型工具的调控效果，逐步发挥价格杠杠在货币政策调控中的重要作用。据此可以将报告，看作是一份加息预报。那么一旦加息靴子落地，对股市又会产生多大的影响呢？

　　央行对资产泡沫的态度

　　今年1月，学者针对中国股市是否有泡沫展开过激烈交锋，甚至有官员也有意无意的卷入辩论。有意思的是本次央行报告，以专栏文章的形式分析了全球流动性充裕与资产价格上涨。报告指出，2001年－2005年，许多发达国家的房地产价格上涨了一倍；2006年，美国道琼斯工业平均指数创下了历史新高。其他许多发达国家和新兴市场的股市也普遍涨势强劲并突破历史纪录；2006年，国际原油期货价格和现货黄金价格也各创历史新高。

　　请注意，2006年中国股市虽然涨幅135％，但与上述这些创纪录的资产价格表现比较，并没有鹤立鸡群。这是否意味央行在委婉地表达国内资产价格状况合理呢？央行行长助理易纲就明确说过，央行对资产价格仅仅是关注。报告还明确指出，在各类资产价格大幅上涨的背景下，全球流动性状况成为关注的热点问题，但目前国际上还缺乏有效的方法来衡量全球流动性的合理水平。如此，中国股市泡沫论值得商榷，牛市基础相当扎实。

　　加息还是进入加息周期

　　股谚道：盯着利率的脸色买卖股票。因为投资常识告诉我们，息口走向与股市涨跌构成反比关系。但注意，股市真正闻之色变的是进入加息周期的加息，对间隙性的加息并不惧怕。当今中国货币政策的首要任务是对冲过多的流动性，央行副行长吴晓灵日前公开撰文指出，目前利率工具并不能发挥吸收市场流动性的作用。因此可以判断，纵然加息，针对的是CPI。如此，加息的空间非常有限，全年息口走高的累计空间最多也不过54个BP,因此断然不会进入加息周期。道理很简单，如果中国进入加息周期，再加上人民币升值的压力，必然会双重吸引全球投机资本，加重流动性过剩的压力。而从调控流动性的效果来看，调升存款准备金率与公开市场操作等手段更优。

　　那么，加息按钮何时会开启呢？从以往惯例来看，加息时机的选择上，管理层似乎更乐意出其不意，所以在中国对出台加息时间的判断是较为困难的。纵然如此，我们还是要勉为其难：鉴于2006年春节在1月份，所以今年1月的CPI只有2.2％，但2月的CPI就有基数平地效应，所以有可能超过3％，因此，估计今年三、四月份宣布加息的概率较大，幅度在27个BP。

　　加息对股市影响有多大

　　前面已述，中国并不具备进入加息周期的条件，所以这种间隙性的加息对股市的影响往往在开盘瞬间，不会逆转中长期走势。例如2006年4月27日央行宣布一年期贷款基准利率上调0.27个百分点至5.85％,消息公布当时多空舆论分歧相当大，实际市场走势是：4月28日上证综指低开13点以1403点开盘，旋即探低至1389点，但收盘不仅悉数收回失地而且还高收于1440点，其后市场继续按其原本的上行轨迹运行。2006年8月19日，央行更是近两年来首次调高存贷款利率，股市反应与4月一样。回顾这段走势，有助于我们前瞻加息靴子落地对股市的影响。

　　总之，资产价格虽然已走高，但泡沫并未形成，加息虽然不可避免，但不会逆转牛市格局。