罗平锌电（002114）新股定价报告

　　公司以10.08元的价格发行了3000万股流通A股。其中网上发行2,048万股（占本次发行总量的80%），中签率0.1%。网下为512万股（占本次发行总量的20%），配售的比例0.7%。

　　公司是国内唯一家矿、电、冶炼三联产的锌冶炼企业，拥有年产锌锭6万吨（05年为3万吨）、锗3吨、硫酸7500吨、镉300吨、铅渣800吨、铟2.5吨及超精细锌粉1.2万吨、年发电2.4亿千万时的综合生产能力，并具有自发电优势。

07年锌价趋势依然看好。公司未来增长点在于产能逐步释放和原料成本改善。06年公司产能扩张到6万吨。未来原料锌精矿使用模式将打破原来外购70%和自用30%比例，新冶炼方法（氧压浸出工艺）使用后公司将逐步减少自用和外购比例，更多外购高铁闪锌矿进行冶炼（生产成本比常规湿法炼锌低约2,000元/每吨）。

　　我们预计公司06-08年EPS分别为0.75、1.11和1.30元。通过相对估值，同类公司合理动态PE水平在10倍左右，(公司为中小板公司，一般比主板公司定价要高。)考虑到公司有5-6%的利润来自水利发电，对应动态PE水平在25倍左右，另外，公司矿、电、冶炼一体化提升公司抗风险能力。故综合考虑，我们认为公司07年合理动态市盈率为14倍左右，合理价格区间为15.5-18.0元。根据股本同类中小板首日平均涨幅来看，首日价格可能高于合理价格区间，达到19-20元。（任云鹤，戴卉卉）

　　作者：来源：研究所