恒瑞医药(600267):从“抢仿”到“创新”

　　华泰证券彭海柱表示，国际创新型医药公司在其创新模式得到确认初期，一般均能享受到五、六十倍左右的市场溢价。随着恒瑞医药（600276）一类创新药物的逐步明朗，预计其估值水平也有望获得提升，继续维持“推荐”的投资评级。

　　彭海柱指出，2006年，医药行业尤其是化学制剂药领域中的“带金销售”商业模式经受了颠覆性打击。受此影响，整个化学制剂药行业在2006年前三季度利润总额同比下降了3.78%，与以前年份相比，经济效益明显滑坡。但在行业内的其他较大规模的公司效益普遍下滑或低速增长的同时，恒瑞的年报显示其继续保持了稳健快速的增长，这更加彰显其在行业内的独特地位。恒瑞医药从2000年上市以来，经受了多次国家行政性药品降价，但公司通过持续的新产品推出及业务转型，成功地化解了药品降价对公司带来的负面影响，盈利能力逐年上升。

　　彭海柱同时指出，从被动仿制，到主动抢仿，再到抢仿结合，这是目前恒瑞的研发模式，这种模式使公司成为国内抗肿瘤用药的龙头企业。未来看，公司一边继续抢仿抗肿瘤用药、麻药镇痛药和抗感染药，同时开始走上抢仿和自主创新结合的道路。公司抗肿瘤特色原料药基地将于2007年下半年投产，出口美国的制剂药项目也已经启动。在这两个项目之后是公司的中药现代化项目和生物制品项目，随着这些项目的逐步实施，恒瑞的更长远目标将是定位于国际化的大型创新医药企业。