电广传媒：主业起色仍需时日

　　电广传媒 ( 行情论坛)（000917）2月15日发布2006年度报告。公司全年实现主营业务收入20.3亿元，同比增长11.87%；实现净利润1942.22万元，较上年增长148.47%；每股收益为0.057元，与我们中报点评中调整后0.05元的盈利预测基本一致。

　　然而，从公司利润的构成来看，我们更多的是“猜中”了结果。在公司2006年的利润构成中，非经常性损益高达1.07亿元，影响税后利润9543.5万元，这意味着扣除非经常性收益后主营业务仅是录得7601.3万元的亏损。具体来看，影视会展中心（酒店）高昂的运营、财务费用仍是导致亏损的主力。在公司高达1.56亿元的投资收益中，除了部分期末投资参股公司权益利润增加以及合作经营投资收益（主要是电视台节目合作）等经常性收益外，有7524.6万元的税前利润来自于短期股票投资收益。而且，从年报披露的情况来看，2007年能够比较确定的盈利增长也主要是来自于早期投资子公司的股权增值。我们预期，随着新会计制度的实施，已上市同洲电子(行情 论坛 )的法人股流通以及已申报上市材料之拓维信息的上市将给电广传媒带来十分丰厚的投资回报。

　　主营业务方面，广告业务凭借湖南广电的品牌优势和以《超级女声》为代表的优质节目，继续保持了良好的上升势头，实现收入15.67亿元，同比增长11.41%.然而，由于在广告业务上电视台无论在市场拓展，还是品牌运营，都居于绝对的主导地位，收益分成十分不利于电广传媒，06年毛利率同比下降了9.03%.此外，有线网络运营业务在有关主管部门的大力支持下，电广传媒的湖南省唯一网络整合平台地位最终获得确认，将牵头组建“湖南有线电视网络集团股份有限公司”，并将取得控股地位，以此为平台，将在定向增发资金到位后逐步完成对湖南全省有线网络的整合（除中信国安(行情论坛)参股的5家公司），推进数字电视的整体平移。我们认为，公司在有线网络业务上的发展应是值得期盼的，网络整合以及数字化平移（提高基本收视费）在近几年将给公司带来较快的盈利增长。

　　根据06年报情况以及目前能够合理预期的事态发展来看，我们认为，07、08年的盈利增长应主要来自于有线网络运营以及股权投资收益的大幅增加。据此，我们维持对公司07、08年0.15元和0.25元的每股盈利预测。

　　作者：光大证券