歌华有线：整体平移速度低于市场预期

　　歌华有线(600037)数字电视推广速度将低于市场预期。目前公司数字电视用户数量约30余万户，到07年底的数字电视用户数量将达到80万户的规模。此前市场普遍预测，为配合数字奥运，北京市将在08年基本完成城八区数字电视（约180万户）的整体平移，但公司目前并没有在08年将基本完成城区整体平移的规划或任务，先前的市场可能过于乐观。

　　公司数字电视推进的速度取决于未来付费节目的市场效果，如果付费节目的订购不理想或收费方案迟迟不被批准，公司出于业绩考虑很可能放慢转换速度。此外，对于数字化转换后基本收视费的提价问题，公司表示短期内希望不大。付费电视年内将开始收费，短期内其他增值业务还不会开展。机顶盒补贴政策未来延续可能性很大，营业税减免可以期待。公司的宽带接入业务本来是快速提升ARPU最好的途径，但在具有明显价格优势的情况下，目前宽带用户仍只有5万多户。因此，如何尽快提高市场开拓能力和服务水平应是公司认真考虑的问题。

　　国都证券分析师归凯认为，尽管公司的数字电视业务不如市场预期理想，但整体转换的放慢也将降低公司在网络改造和机顶盒上的资本支出和折旧摊销费用，预计06-08年每股收益分别为0.70元、0.59元、0.68元，合理估值区间在24-28元。给予“短期中性，长期A”的评级。

　　作者：唐彬 今日投资