柳钢股份(601003)
新股的上市是当天市场上的焦点，其开盘的的定位是过高还是低估，
对市场而言往往是机遇与挑战。以下是Wind收集的专家对新股定位的观点
及该股的基本面内容。
●上市首日定位预测
来源 定位区间 摘要
国元证券 11.0-13.2元公司将发行10700万股，所以公司2006年、2007年和20
08年摊薄后每股收益分别为1.00、1.10和1.25元。考虑
到公司的区域优势、后续广西的钢铁业整合以及与武钢
合作的防城港项目，我们认为可以给予公司略高于行业
平均水平的PE，对应2007年每股收益，10-12倍市盈率
水平是合理的，对应公司股价区间为11.00-13.2元。
海通证券 11.0-13.0元公司是西南地区重要的钢铁企业，产品以中板和型材为
主。独特的区位优势和优秀的经营管理水平是公司未来
保持稳定增长的基础。未来收购集团承诺的钢铁资产值
得期待。基于保守的盈利预测，公司的合理价值区间介
于11.00-13.00元之间。
民族证券 13.0-15.0元目前整个市场的平均市盈率为30倍，钢铁行业平均市盈
率为10-12倍。结合公司在2006年、2007年预测的业绩
1.12元、1.26元，考虑到柳钢是区域龙头，发行价为1
0.06元，我们认为公司合理估值区间为13-15元。
中信证券 15元 预测公司06、07和08年每股收益分别为1.00元、1.08元
和1.16元。考虑到公司的产品结构、区域的相对竞争优
势以及未来的并购价值，我们认为公司二级市场的合理
价值为15元。
申银万国 11.0-13.5元本次募集资金到位后将用于归还项目的银行贷款。公司
的产品结构与韶钢松山、南钢股份比较类似，但加上粗
钢规模，柳钢规模是他们的1.4倍左右。按照公司的行
业地位和盈利前景，我们认为，应给予柳钢股份公司上
市后10-12倍PE基本合理。基于我们预测的公司2007年
摊薄后每股收益（假定发行10700万股），对应合理价
值区间为11.00-13.50元。
南京证券 11.0-12.0元柳钢股份与韶钢松山、南钢股份的产品结构类似，我们
使用这两个公司的估值作为柳钢股份的定价参考。我们
预测柳钢股份06年、07年EPS在1.17元和1.11元，合理
定价为2007年的10－11倍动态市盈率，即公司的合理定
价在11.0－12.0元。
光大证券 11.0-12.0元我们预计柳钢股份2006、2007、2008年的每股收益分别
为1.17元、1.11元、1.22元。考虑到柳钢股份的业绩波
动幅度更大，并且将有巨额的关联交易的产生，因此市
场要求的风险溢价会更高，相应的估值会降低。我们认
为柳钢股份的合理定价是在2007年的10－11倍动态市盈
率，2008年的9－10倍动态市盈率，即公司的合理定价
在11.0－12.0元，但不排除新股在上市初期市场给与更
高溢价的情况发生。
国金证券 11.73-13.52元结合当前钢铁企业的PE定位状况，我们给予柳钢2007~
2008年10倍左右PE定位，合理股价区间为11.73~13.52
元。
平安证券 13.0-14.0元公司主营产品建筑用钢，附加值较为平淡，但是并购题
材较为突出，与韶钢松山、广钢股份、八一钢铁较为相
似，以平均10倍PE、1~1.5倍PB以及公司2006年EPS计算
，公司合理价值在10~11元左右，考虑到市场可能对新
股的炒作，预计上市首日价格在13~14元。
国泰君安 14.5元 应用新股上市定价方程，结合具体参数，推知柳钢股份
上市首日定价为14.5元。
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