发力短期融资券发行“风头不再”

　　本报记者 黄宪奇

　　2006年12月，共计有12只97.2亿元的短期融资券在银行间市场发行。今年头两个月也基本延续了这种小步慢跑的态势。

　　事实上，去年全年的短期融资券发行量不足3000亿元，远远低于先前市场的5000亿元乐观预期。

　　根据红顶债券分析系统的统计，2006年全年，短期融资券的发行规模为2808.50亿元，较2005年增加了1384.50亿元。其中，光在2006年上半年，短期融资券的发行规模就逼近2000亿元，而下半年的发行规模不足1000亿元。

　　业内人士认为,这其中有三大动因。福禧事件带来的阴影尚未散去；去年6月份以来,央行持续的货币紧缩也提高了企业发行短期融资券的融资成本。另外，企业的融资需求渐趋理性也是重要原因之一。

　　信用风险初现

　　中国社科院王国刚(王国刚新闻,王国刚说吧)研究员认为，短期融资券不像企业债券那样由银行提供担保，它的定价是通过评级公司的信用评级而定，所以，风险相对较大，但在2006年7月之前，由于收益率高，信用风险常常被投资者所忽视。在2006年8月以后，随着“福禧”、“上海电气”等事件的披露，显示出了短期融资券的投资风险，在9月份以后逐步转入了价跌量减的弱势局面。

　　去年年末，短期融资券的承销机构得到扩充，许多创新类证券公司都跻身于短期融资券的主承销商行列，但短期融资券的扩容速度并没有像预期的那样乐观。

　　业内人士认为，信用风险的出现让投资者在购买短期融资券方面渐趋理性。目前许多金融机构都建立了自己的债券投资风险评估系统，短期融资券也不在像过去那样“一券难求”了。

　　开始于去年6月份的持续货币紧缩措施也是短期融资券发行降温的重要原因。一位券商的投行人员告诉记者，根据宏观调控的需要，去年下半年央行两次调高基准利率 、三次调高存款准备金 率。每一次货币紧缩对短期融资券这种利率市场化 程度极强的固定收益品种的冲击都是不言而喻的。以一年期短期融资券为例，2006年年初时，票面利率还在3.23%左右徘徊，到了年中时已升至3.65%左右。随着“福禧门”事件的曝光，短期融资券的发行利率一度上攀至4.85%，几乎逼近1年期的银行贷款利率。2006年11月份以来，1年期短期融资券的发行利率也基本维持在4.10%-4.30%之间。业界专家预期，2007年市场面的资金可能更加走紧，企业借发行短期融资券降低融资成本的优势将更加不明显。

　　买家和卖家双向收缩

　　央行近期公布的2007年1月份金融运行分析报告显示，中长期贷款同比多增，而短期贷款和票据融资在同比少增。这种贷款结构变化也波及到了作为企业短期融资手段的短期融资券。业内人士认为，目前的5年期以上贷款基准利率比1年期贷款基准利率仅高出了0.72个百分点，要么是短期贷款利率太高，要么是长期贷款利率太低，所以企业青睐于中长期限的融资行为。

　　也有专家认为，目前企业的盈利状况较好，并不缺乏流动资金；而股市的持续火爆也点燃了投资者对其他更高收益渠道的热情。这方面的具体表现是，去年年末以来，M1出现了加速增长态势；而货币市场基金的规模则持续萎靡。买家和卖家双向收缩，短期融资券发行自然是失去了当初的风头。（中证网）