董少鹏：“加息决策”不需要争论

　　央行选择2月25日——春节长假后的第一个工作日，将存款准备金率再提高0.5个百分点，达到10%。此举向社会传递出“稳健”调控货币供给、“平衡”收缩金融市场流动性的信号，表达了金融决策层在加息问题上不搞争论的明确态度。

　　“不到时候不亮牌”，是各国央行处理敏感政策时的通用办法。但即便如此，我们还是能够透过春节前后的政策信号，读出金融管理层审慎决策的风格。导致当前市场流动性过剩，归根到底是我国经济结构的特点决定的，要通过调整结构加以解决。为此，需要综合运用经济、法律以及必要的行政手段，而不能单打一，不能下猛药。

　　在加息问题上避免争论，而贯之以稳健、平衡的金融调控艺术，至少包含三层意思：一、市场流动性相对过剩的顽疾仍是摆在决策者面前的重要议事选项，需要采取持续性措施加以调控；二、金融政策作为宏观经济调控的重要抓手，务必坚持稳健平衡的大方向，不可急刹车，而应当点刹车；三、金融调控手段还要与其他经济、法律和必要的行政手段相互配合，并且这是至为紧要的一点。

　　近两三年出现的市场流动性过剩，与长期坚持出口政策导向、贸易顺差有关，人民币逐步升值有关，也与消费需求增长的幅度相对滞后于经济增长的速度有关，还与国内投资渠道仍然狭窄有关。因此，不能够指望货币政策包打天下。同时，我国作为发展中国家，城市化进程需要保持适当的速度，市场经济的深度广度有待进一步拓展。投资继续保持较快的增长速度，有其合理性。宏观调控的目标固然是实现全社会供需总量的平衡，但针对我国现阶段经济发展的特点，在实现总量平衡的同时，改变结构性失衡亦十分紧要。所以，收紧货币政策要适度，要确保“有保有压”，才能够避免有的货币政策被滥用。

　　固然，加息能够减少市场流动性。但是否采取加息政策，也不是完全惟流动性的马首是瞻。与此对应，居民消费价格指数(CPI )的变动情况，也不是加息政策的全部决定因素。除了看CPI，还要看生产价格指数、零售价格指数、出厂价格指数、进口价格指数等。笔者认为，我国经济统计体系并非没有缺憾，去年已在酝酿的“商品房价格纳入物价指数 统计”议题虽未见下文，但仅仅依据现行物价指数作出加息决策，恐怕过于简单。央行行长助理易纲(易纲新闻,易纲说吧)1月13日在中国政府网在线访谈时曾表示，“3％以内是一个非常温和的CPI”；是否加息，央行还需要进一步观察。可见，并非物价指数上涨到3%就一定要采取加息举措。

　　春节前，央行对加息与否的消息一直持谨慎评判态度：12日，央行副行长吴晓灵(吴晓灵新闻,吴晓灵说吧)的署名文章在《人民日报》刊出，文中论及“在市场流动性过多时，提高法定存款准备金率对市场没有较大的震动，因为收走的只是市场上多余的流动性”以及“在被动投放基础货币的情况下，利率工具并不能发挥吸收市场流动性的作用”等，被市场解读为“央行近期将不选择加息措施”。13日，央行迅即发表声明说，吴晓灵的文章并未否定利率作为中央银行 货币政策工具的作用，而是说“在被动吐出基础货币的情况下用利率吸收市场流动性受到极大制约，但在影响市场需求上会发挥作用”。央行同时说明吴的文章是她在2006年11月24日出席社科院第二届中国经济论坛上演讲的一个节选，并不针对当前经济运行和调控。这不是打太极，而是在有意化解市场上的争论。

　　当然，加息仍是可能的选项之一。毕竟，存款准备金率不可能无止境地提高下去——现在10%的高点，已经接近上世纪80年代最高时候的13%。不过，治理流动性相对过剩是一个系统工程，根本的是靠经济结构调整，积极扩大消费型内需。同时，也要建立多层次的资本市场体系。而从央行政策动向来看，基本上符合这样一个大方向。