震荡行情凸显成长烦恼

　　尽管有再次提高储备金率的降温措施，但节后首日的行情仍阻挡不了人们高温度的投资热情，一度收在了3000点大关之上。然而，首日行情在热气腾腾又喜气洋洋中出现了异样，最明显的是非主流低价绩差股疯狂补涨，频频冲击涨停，而在2006年行情中风光无限的机构核心资产股却是不涨反跌，且是全面领跌。

仅此就可以基本判断，先前的股市财富效应在春节期间得到了传播与放大，进而促使“储蓄大搬家”的流动性因素在春节后达到了周期性高潮。因此，节后首日的异样上涨是一个“群众性”行情，而周二的大挫则是机构核心资产股继续领跌下的“机构性”行情。很显然，尽管市场的流动性仍将继续充裕，但类似节后首日的“大散户”行情已难以主导行情继续向好，之前由机构投资者主导的，持续了一年多的牛市正在进行阶段性的收官。

　　过度炒作酿泡沫

　　春节前后，低价绩差股四处开花的行情看似热闹，但实质上反映的是当前投资主题的缺失。因此，这种群情激昂的行情虽然具有相当强的刺激性，但缺乏主题性行情或者价值性行情的持久力。价值性与主题性行情的消失，意味着3000点之上的行情已经价值高估，行情只能摆脱之前的估值理念转而进入到“炒”的阶段。在具体的行情中，包括部分机构投资者在内，人们已经不辨真假地追宠题材与概念，甚至出现了“消灭5元以下股票”的声音。即使有部分专业分析师以估值的方法来寻找行情机会，也普遍开始以2008、2009年的公司预估业绩来作为估值的佐证，甚至是以公司即将投入而未投入的某些项目的预期来作为估值依据，从而也使行情概念化。常理告诉我们，这种以投机炒作为驱动机制的行情一般是“猴子的尾巴长不了”。在一月份，人们谈论的焦点是“泡沫”，但当时行情的泡沫并不显著；一个春节假期使人们淡忘和淡化了的泡沫，行情泡沫的影子却开始浮现。正所谓，泡沫历来不是说出来的，而是在人们麻痹中产生的。

　　在近期所有题材与概念性行情中，最热的莫过于整体上市、资产注入与借壳重组，以及股权激励等，机构投资者热衷于此，因为这些素材提供出了股票重估的依据；普通投资者的狂热追捧是因为这些题材为他们提供了买入的理由。但是，国家投资开发公司停止重组冠农股份，泸州老窖在股权激励后大股东频频减持，似乎提示着整体上市与股权激励等投资者最热宠的行情概念，在政策层面与公司层面有被冷冻的现象，这应该是部分机构重仓股近日领跌的主要原因。

　　行情进入烦恼期

　　进入2007年后，尽管行情的绝对涨幅并不大，但股市的热度却是史无前例，甚至出现了部分人利用信用卡套现炒股的现象，市场的热度可见一斑，这怎能不令监管层忧心，及采取一些降温的措施。除此外，春节后，行情本身也进入了烦恼期，后一阶段行情的烦恼因素有：（1）提高储备金率还不足以遏止流动性过剩，人们普遍预期如果2月份的CPI因春节因素继续高涨，一季度内可能会有加息；（2）2007年是大扩容年已成市场共识，经过1、2月份的“加班加点”，以2006年公司报表为发审依据的新股将陆续批量出笼；（3）2007年“小非”解禁的高峰期分别是4月、5月和10月，其中4、5月份的“小非”解禁的市场压力最大；（4）之前，人们议论的诸如成立国家外汇投资公司等一系列遏止流动性的措施随时间推移将逐渐进入实质性操作阶段；（5）到目前为止大多数封闭式基金仍未“掏红包”分红，但是“基金分红必需在会计年度结束后4个月内实行”的强制分红措施下，封闭式基金在3、4月份可能会进行套现分红，从而给行情带来压力；（6）前美联储主席格林斯潘称，美国经济可能在年底前陷入衰退。如此，必然会影响到我国的出口。同时，随着国内投资规模的压缩，人们也普遍预期2007年GDP增速将开始放缓，这可能会动摇市场对公司利润增长率的乐观预期；（7）在人们狂买基金争做“基民”之时，近期诸多基金却频频出现了被大额赎回现象（基金重仓股领跌应与此有一定的关系），大额赎回一般出自于一些大型企业或机构，个种缘由值得普通投资者细细品味。

　　震荡孕育新秩序

　　我们早先曾分析，2007年行情的主旋律将是多回合的宽幅震荡势，操作上若踏准了行情节奏将会获得超额收益，踏错节奏将可能会被“左右耳光两面抽”，当前行情已经非常鲜明地演绎出这一行情特点。是震荡市的特性，就意味着当前行情并不会出现持续的杀跌，从3000点再坠落到2000点以下去。按照比较合理的2006年公司业绩25倍市盈率，或者2007年公司预估业绩20倍左右市盈率考量，行情的价值中枢应在2500-2800点区域。如此，行情能在2800点之上“冒头”到3000余点，如果后期震荡中在2500之下同样刺探到2300点附近也是属于正常的。即2500-2800点是宽幅震荡的核心区，2300-3000点则可能构成宽幅震荡的扩展区。行情多回合的震荡过程，即是股票结构秩序再调整的过程，也是投资者资产结构再调整的过程，又是新一代投资者更充分认识股市风险再教育的过程。