华闻传媒：媒体行业的新贵

　　华闻传媒调研事件。我们对证券时报、首都机场广告、华商传媒、华闻控股进行了详细的调研。华闻传媒是作为华闻控股在媒体领域的唯一资本运作平台，同时也是人民日报资本运作的窗口。华闻控股的初衷就是要将华闻传媒打造成为中国的立体传媒王国，拥有多种媒体形式，实现媒体资源的优化配置。

　　强势都市报业的连锁经营。从全国最强势的都市报入手，拥有华商报，同时将华商报的经营模式向全国扩张，形成了有统一媒体理念的全国性都市报连锁经营。

　　时报传媒也将受益于资本市场的繁荣。传媒在中国是属于高度垄断的行业，有着较高的政策壁垒，华闻传媒依托强势的股东背景收购了时报传媒，证券时报是中国资本市场制定的信息披露报纸之一，有一定的严肃性，时报传媒也将受益于资本市场的繁荣。

　　首都机场入主，未来华闻传媒将成为中国的新闻集团。利用首都机场在全国机场的连锁性广告特许经营权，成为区域户外媒体运营商，时报传媒和华商传媒的经营模式和客户资源在机场广告的经营中得以复制，构建了媒体王国的雏形。从新闻集团（NewsCorporation）的发展历程，我们看好华闻传媒也在于华闻控股致力于整合传媒资源的魄力，华闻控股势必要将华闻传媒打造成拥有多种媒体的集团型控股公司，使媒体资源得以在多种媒体形式中复制，成为中国的新闻集团。

　　盈利预测情景分析和估值分析。我们保守预计公司2007、2008年的每股收益分别为0.35元、0.48元，乐观预计公司2007、2008年的每股收益分别为0.42元、0.54元。

　　我们按照华闻传媒的业务分别给予估值。华商传媒的估值我们认为可以参照拥有成都商报的博瑞传播，我们给予40倍的PE；证券时报是证监会制定的定点信息披露报纸，我们给予证券时报一定的估值溢价，给予45倍的PE；首都机场的广告在2007年将实现全国主要机场的连锁经营成为特定垄断区域的户外媒体运营商，我们参照分众传媒（FOCUSMEDIA）的估值，给予60倍的PE；原有的燃气业务，给予10倍的PE。华闻传媒的合理价位区间为：17.85元/股至24.45元/股。我们仍然给予买入的投资评级。同时密切关注华闻控股对上市公司后续资产注入的进程。叶琳菲海通证券