政策意图主导未来市场走势

　　 提要：由于监管层在现阶段能透过基金和政策工具两者对市场进行干预，其干预市场的能力远较单纯使用政策工具本身要强，这一点我们昨日的文章已经重点强调过。在此基础上，政策的意图将在很大程度上决定未来的市场走势。

　　由于监管层在现阶段能透过基金和政策工具两者对市场进行干预，其干预市场的能力远较单纯使用政策工具本身要强，这一点我们昨日的文章已经重点强调过。在此基础上，政策的意图将在很大程度上决定未来的市场走势。

　　目前的情况下，任何过热的苗头都可能招致监管层的大力打压，而如果市场反映过度，则监管层又会相应的修正政策的力度，甚至推迟取消政策的出台以维护市场的稳定走势，慢牛则最符合管理层的意图。

　　所以，我们认为在经过这两日市场的大幅震荡后，市场将进入到一个相对平静的慢牛阶段。而对御用资金--基金的动向关注则显得尤其重要，因为基金的行为将对市场产生最主要的影响。

　　一，管理层的调控能力大大强化

　　在掌握政策工具以及最大规模的机构资金--基金的情况下，管理层对市场的调控能力得到大大强化。这主要表现在：

　　1，监管层调控的预见性提高

　　在以前的调控过程中，市场的疯狂往往要在连续出台较为严厉的政策工具后才能被有效抑制，政策工具对市场的调控能力往往是达不到预期的，最终导致监管层出猛药以彻底扭转市场走向。而在目前的情况下，监管层的调控意图往往会立竿见影，而且甚至可能会超前于市场。

　　如本次暴跌，就应该是监管层为防止市场的再度过热而进行的一次预先打压，是对市场的一次警告。

　　2，调控之手更加隐蔽

　　由于基金等主要的机构资金对政策的顺从远强于一般的机构资金，所以很大程度上保持一定的政策压力在某种程度上就可能达到调控的目的。简单的说就是在对市场进行调控的过程中，不一定要真实的出台某种政策，而只需要保持出台这种政策的可能性，就能够在很大程度上达到调控的目的。所以监管层的调控之手显得更加隐蔽，市场化调控的色彩更加浓厚。

　　3，监管层的调控意图更重于政策工具本身

　　由于监管层可以通过一定的政策压力（而并不一定是某种政策的真实出台），以改变基金们和相应机构的预期，所以通过窗口指导就有可能完成整个调控的过程。在这样的情况下，调控政策并不一定会真实出台，但是调控意图可能会被贯彻，所以对监管层调控意图的判断应该重于对政策工具本身的判断。

　　二，目前的监管层意图

　　本栏目一直强调，目前政策的主要意图是防止市场的过热和维持市场稳定。在流动性过剩的背景下，一方面市场的大幅下跌暂时也并不一定受到管理层的认同，但是资金急速涌入后对市场造成的冲击也是监管层想要竭力避免的。

　　在目前的位置上，任何过热的迹象都可能会招致监管层的打压，这点值得我们警惕，但是暴跌后往往也会获得支撑。所以，在市场暴涨或者暴跌的时候，都可能是短期的转折点。

　　三，市场将在政策的压力下保持慢牛走势

　　我们认为，在政策意图的主导下，未来将继续慢牛走势。

　　1，慢牛才符合监管层意图

　　在目前的情况下，出现大幅中期调整显然不符合流动性过剩的实际情况，但是放任市场出现疯牛走势也是管理层所不能允许的。而震荡上行的慢牛最符合监管层的意图。

　　2，关注基金的动向

　　由于基金是典型的御用资金，其对政策的判断已经远远强于市场上的其它机构投资者，所以基金的动向可以说在很大程度上反映监管层的意图。另外，正如我们昨日所说，占市场总比例25%的基金在监管层的统一引导下已结成一个强力的同盟，其一举一动本身对市场的影响可以说就是非常明显的。

　　所以，对基金的关注尤其重要，其动向将直接决定市场方向。