主力机构论战未来股市：继续走牛VS继续调整

　　 正方：大起落无妨长牛市

　　招商证券：仍有机会形成第二个高点

　　长期牛市 进入强势震荡阶段的观点再次得到验证。在估值基本到位和资产供需关系短期可能改变形成压制、上市公司盈利高速增长与资产需求快速释放形成支持的背景下，中国资产长期牛市将进入强势震荡阶段，可参照去年5~8月份的运行格局；而考虑估值弹性、业绩惊喜、板块轮动等因素，市场在强势震荡阶段仍有机会形成第二个高点。

　　利空传闻并未触及长期牛市的基础。仔细考察近日的利空传闻，均未触及长期牛市的基础??上市公司盈利的高速增长，经济长期高速平稳增长带来中国资产价值重估，金融资产需求的快速释放。而从长远看这些政策有助于抑制泡沫、稳定市场。例如，在目前理性泡沫初露端倪阶段，或许正是开征资本利得税的最好时机。

　　估值决定市场下跌空间有限。整体而言，下一阶段的调整可以看作对1541点开始的价值重估行情的修正，理性泡沫将在本次调整中得到有效的挤压，为下半年的行情奠定基础。从估值角度看，目前位置再下跌10%左右，沪深300 指数按2007年盈利计算的动态市盈率将仅约20 倍，按2008年动态市盈率考察更将极具投资价值，这决定了市场的下跌空间将相当有限。

　　渣打银行：

　　流动性依然泛滥，指数依然会涨

　　前天股市的暴跌被普遍认为由以下三大原因即“利空”消息、对A股过高估值的反应以及正常的市场规律所引起的。其依据是上证指数在星期一突破3000点大关；而国务院下达针对银行借贷给股票投资者和非法经纪人的内部行政调查，这使得广大投资者变得极为紧张。同时，全球经济由于格老的讲话、伊朗问题已到关键时刻，以及高杠杆作用等因素已到边缘地带，急需一个宣泄的理由，而恰恰此时中国股票市场提供了这样的机会。

　　从政治角度来看，在全国“两会 ”即将召开的时刻，股市不会作过大调整，股市初期的泡沫只会受到小规模的遏制。而对房地产业，政府在短期也只希望其在现在的水平上稳定发展然后再逐年展开行动，当然这样的代价是股市整体的上涨以及流动性的泛滥。因此，政府对股市会做一些小的调整，不会引起股市大的震荡。当然如果政府开征资本利得税会引起人们的恐慌，但其可能性微乎其微。上证综合指数依然会上涨，且流动性也会继续泛滥。

　　反方：调整并未结束

　　国信证券：中期调整信号进一步明确

　　尽管2月初的下跌之后市场出现了较为强劲的反弹且完成了缩量创新高的走势，但在此次深幅下跌之后反思2007年元旦以来的市场运行轨迹，我们认为市场中期调整的信号进一步明确。如果说房地产这一强势板块受负面利税政策打压提前下跌是此轮调整的“导火索”，那么中期调整其实早已展开，只不过调整的方式是在板块轮动过程中以时间换空间的方式来完成的。周二的深幅下跌伴随着2000多亿元的“天量”交易量，意味着5%以上的换手率，这也是值得警惕的重要现象。

　　从目前的估值水平来看，市场要能够在3000点以上再度拓展空间的话，必定需要2006年年报或者2007年一季报上市公司的业绩有超预期表现，但预计金融、地产乃至钢铁等权重板块业绩超预期的可能性并不大，其中地产仍将受制于加息和全国“两会”前后各类负面舆论和利淡政策，钢铁行业则面临阶段性的景气休整。因此，权重蓝筹股阶段性调整趋势较为明确。

　　但2月初的下跌过程中这些板块中的龙头品种所探明的阶段性底部依然有效，大盘指数的下跌空间不会太大。从指数的调整形态来看，2006年6~8月份的“喇叭形”走势具有一定的借鉴意义，因此，指数调整的目标将在2500点一带（如果考虑中国人寿和兴业银行在高位计入指数对大盘的“去脂”效应的话，底部仍有一定的下修）。

　　由于股市泡沫论的争论并没休止，全国“两会”期间的政策导向可能不像以往那样会吹“暖风”，但持续大跌也不是各方所愿意看到的，加上在蓝筹股调整到位后股指期货推行节奏可能加快，我们对于此次的调整并不悲观。

　　平安期货：反弹后可能继续调整

　　“2.27”暴跌宣告牛市进入了大级别的调整周期。此次下跌的内因是市场自身循环周期因素，而外因则来自不断升级的证券压力。目前行情的火爆已经不可能从基本面和技术指标两个方面对行情作出合理和冷静的判断，需要从大级别的循环周期的角度对行情作深入分析，因为只有蕴含着宇宙秘密的江恩周期理论能够对行情逆转的奇异点作出前瞻性的判断。

　　从循环周期的角度看，调整的时间至少3~4个月，反弹后可能继续调整，最终需要调整6~8个月才能形成大底。因此，两市年内再创新高的可能性基本上可以排除，投资者期望大盘短期内再创新高解套的想法存在较大的中期风险。因此建议投资者除非打算长期持有，否则应分批减持，3~4个月之后再逐步介入。