中国银行(601988):短调之后将迎来二次拉升

　　价值是市场永恒的主题，当银行股因为瑞银的一个投资评级出现调整后，银行股中价值与价格背离的个股就会开始显山露水，露出锋芒。从基本面来看，银行板块将受益于我国经济的快速增长、人民币升值、利差扩大等利好因素。

在贷款持续增长、非利息收入占比提高、营业费用率下降等因素的推动下，大多数银行将保持20％以上的业绩增长，行业前景可以说是一片光明。其中中国银行（601988）作为第一只在上海和香港两地同时上市的国有银行，在全球30个国家的地区设有600多间分行、子公司及代表处，其独特的战略地位和国际化形象赋予了更多的炒作题材。

　　从公司财务数据来看，中行的存贷款比例为51.7%，低于建行及A股上市银行，资本充足率10.4%，高于A股上市银行，与建行基本相当。在资本充足率的约束下，中行未来拥有的贷款规模扩张的弹性更大。按五级分类，中行不良贷款率为4.6%，虽高于A股上市银行，但主要原因在于股份制商业银行成立时间较短且历史包袱较轻，而且中行的不良贷款率在国有商业银行中仍处于较低水平。由于优质客户资源丰富，中行的客户贷款较A股上市银行集中度更低，从而分散了单一客户带来的集中风险。从近年的存贷增长率来看，中小股份制商业银行正处于快速成长期，规模扩张速度明显要快于中行，但经过上市融资补充资本金后，中行业绩将步入稳定增长期。

　　今后来看，预计中行未来2年净利息收入保持20%以上的增长，2006年、2007年营业收入的增长率为23%、24%的，净利润的增长率为21%、22%。按增发后股本计算，2006年、2007年的每股收益预计分别为0.15元/股、0.18元/股，每股净资产预计分别为1.45元、1.64元。中行在经历两次不良资产剥离后，历史包袱已大大减轻，随着今后资产质量好转，盈利能力提升，其长期投资价值将远大于中小商业银行。因此，相比目前的A股上市银行，应给予中行更高的估值水平，即目前A股上市银行低于中行的估值水平是合理的。

　　值得注意的是，在国内A股市场上市的六家银行股当中，虽然中国银行综合实力最强，但本轮行情中的中国银行股价涨幅最小，这使其后续上涨潜力巨大。周一，受香港市场影响，该股向下调整，但盘面显示，基金主力却在暗中吸纳，后期有望反转向上、展开更为凌厉的二次拉升，可重点关注。

　　（新时代证券 白健康）