特变电工（600089）年报点评：拟募资收购沈变，“特高压”领域持续发展

　　投资要点:

　　特变电工作为变压器行业龙头，先进的技术及较高的市场占有率保证了竞争优势。2006年公司主营业务收入同比增长了31.79％；利润总额和净利润分别同比分别增长26.25％和72.45％。

主要产品变压器收入逐年增长，由于变压器利润较高，而且占公司主营业务收入的比例较高，因此带动公司净利率大幅增长。但是由于原材料价格依然高位运行，导致生产成本居高不下，虽然产品结构的调整提高了收入水平，但是由于变压器产品的毛利率有所下降，公司综合毛利率依然呈下降趋势。“十一五”期间，特高压电网建设的大规模投资以及设备国产化率的要求，使得具有自主创新功能、在高压领域具有明显的技术优势的国有龙头企业将会分享到较多的份额。公司拟通过公募增发受让国际信托持有的沈变公司8000万元股权，股权转让完成后，沈变公司成为公司的全资子公司。公司增持沈变公司股权将取得良好的收益，有利于公司做大做强输变电产业，有利于公司的持续经营。公司的股权激励方案正在沟通中，我们认为公司股权激励方案实施后，将会有利于公司释放业绩。预计2007-2009年每股收益为0.88元、1.14元和1.36元，给予“推荐”评级。