双环科技 新股东带来发展新起点

    长江证券 张力扬

    宜化集团本身作为湖北的化工国有企业,其近几年的飞速发展使得我们有理由相信其入主双环将提升双环的管理水平。

    公司投资近7亿元的壳牌油改煤项目自2006年5月18日成功开车以来已经运转近10个月,目前烧嘴罩问题已经基本解决,装置已经基本稳定,这将使得联碱用合成氨生产成本得到有效控制。预计合成氨生产成本将下降到1500-1600 元/吨,相比采用重油下降23％左右。

    2005年以来纯碱国内产能扩张放缓,而下游需求强劲。纯碱价格自去年5月份开始止跌回升,我们判断2007年供需仍保持基本平衡,价格有望继续保持目前高位运行。氯化铵受化肥市场价格波动影响较大,预计2007年国内主要化肥价格将低位运行,在此背景下,预计氯化铵价格也将小幅回落。

    此外,控股股东拥有9亿余吨原盐地质储量,目前双环科技在集团许可下从事原盐开采用于联碱生产,从而保证了公司的原盐供给,也基本锁定了公司的原盐成本。

    预计公司2007年、2008年EPS分别为0.462元和0.559元。双环科技油改煤项目是世界上第一套应用于合成氨的壳牌煤气化装置,接近零污染。宜化集团成为其实际控制人提升双环的管理水平并带给双环科技更高的发展平台。基于以上两点,我们认为双环科技可以给予比氨碱法公司(三友化工、山东海化)更高的估值水平,其合理07PE应该在16-20倍左右。据合理PE计算其合理价格在7.3-9.3元。我们上调评级由“谨慎推荐”到“推荐”。

    关键数字：最新收盘价为5.81元,近1个月累计上涨3.2%,目前有3家评级机构对该股做出评级,2家“买入”,1家“中性”,综合评级为“增持”。