申银万国：“两会”我们关心什么

　　多层次资本市场思路上半年成型

　　在国务院的直接领导下，证监会、银监会等多个部委将联合组成6个特别工作小组，专门负责推进多层次资本市场建设的工作，有关发展思路将于今年上半年基本成型。股改之后，体系建设成为市场发展的核心主旋律，与股改的焦点式攻关相比，体系建设则以增量扩容为主要特征，需要引进许多新的东西，蓝筹股的招商引资、中小企业板的快速纳新、创业板的筹备、代办股份转让系统的扩编、场外交易市场的竞争都将吸引更多的资金参与，投资标的的不断增加在催生投资机会的同时，也对资金流动和风险控制提出了新的挑战。

　　2007 年3 月行业比较分析报告

　　行业轮换成为过去三个月的主旋律。07 年1－2表现出色的纺织服装、有色金属、家用电器等行业在06 年12月均表现不佳。06年报业绩增幅进一步提高到34％，但重点公司增幅偏低。截至3 月3 日披露年报的187家上市净利润同比增长97%,但其中的40家重点公司明显落后，增长仅25％。我们进一步上调06 年上市公司利润增长速度4个百分点，到34％，同时维持07年1季度40％的利润同比预测。航空、证券、通信设备、化纤、有色金属、非汽车交运设备业绩增长较大，值得关注。2006年行业数据的分析结果，火电、食品加工、有色金属、钾肥等行业利润率或利润增幅有明显改善，电力、钢铁、医药等行业投资增速下降明显，而交通运输、饮料、通用设备等投资增速大幅上升。关注未来的宏观政策变化和行业事件。在投资信贷反弹和价格走高的背景下，需要关注可能的加息、存款准备金率继续上调对投资品行业的影响。需要关注的行业事件包括：煤电联动（有利于煤炭和电力）、高能耗资源性行业出口退税率下调(不利于有色金属、钢铁)、所得税并轨(有利于银行、煤炭、饮料)、资源类行业产品价格上调(不利于机械设备)。估值比较下的行业价值。历史数据分析表明周期类和稳定增长类行业估值有上升潜力，进行相对比较和绝对估值以后，我们认为目前以下行业估值有吸引力：银行、房地产、路桥、旅游、零售、轿车、普通机械、金属新材料、电力传输设备、有色金属、炼油、煤炭、氮肥、化学原料、造纸包装、客车等。重点推荐的行业。综合考虑行业前景、估值、行业涨幅和事件推动等因素，我们提高电力、煤炭行业评级至“看好”，维持银行、轿车、通信设备、电力传输设备“看好”评级，建议重点配置。调低工程机械评级至“中性”。

　　“两会”，我们关心什么？－本周策略周报

　　两会是针对中国政治、经济、社会、文化的全面政府工作会议，不会针对资本市场有所论述，两会不会对股票市场趋势产生重大影响。我们关心的投资机会：a，企业所得税法一旦获得通过，目前税负最高的银行、食品饮料和煤炭盈利提升预期得到验证，投资者可能短期内追捧上述行业。而且金融和食品饮料行业指数已经提前回落到上证综指2500点价格附近。b，物价权经历七稿可能获得通过。为所有权提高法律基础。就地产而言，尽管居民购买的仍然是使用权，但这种使用权将得到法律严格保护，70年后自动续期。c，11.5规划中06年完成最不理想的是节能降耗。计划每年降低GDP能耗4%，实际不足1.3%。推动节能降耗的产业可能获得政策高调支持。我们关心的风险：a，宏观调控基调可能得到再次强调。我们仍然预期一季度投资、信贷显著反弹，政府的经济发展基调仍然是控制。b，外汇改革措施中蕴藏流动性风险因素：外汇投资管理公司轮廓逐渐明朗，如何发行人民币债券收缩流动性成为投资者关注焦点；可能放宽境内企业、居民以人民币参与海外投资；c，身处高位剧烈波动的资本市场，可能引发争论。但监管层最乐于表达的，是进行投资者教育，重点是风险教育。