国金证券：股价回调是软件龙头增仓好时机

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　　·《通信设备行业投资快讯——TD建设如期启动》1、07年中国移动TD-SCDMA（以下简称TD）商用网络设备的招标工作已经正式开始。（1）中国移动已经给设备供应商下发了程式化问卷（非正式投标书），并要求设备供应商于近日填写并上交。

（2）预计07年中国移动将投入267亿元，用于北京、上海、天津、沈阳、广州、深圳、秦皇岛和厦门8 个城市的TD 网络建设，其中237亿元用于网络系统设备，30亿元用于购买终端手机产品。（3）此次招标的范围非常广，参与核心网投标的主要有华为、诺基亚、爱立信、中兴等，参与接入网投标的主要有中兴、大唐、鼎桥、普天等。2、虽然我国3G牌照还未发放，但是并不影响TD网络建设如期启动。（1）虽然我国3G 牌照并未如我们之前预期的于1Q07 发放，但是现在看来我国TD网络建设将先于3G牌照的发放，3G 牌照的发放并不影响TD网络的建设，因此现在关于3G牌照将于何时发放的猜测已经变得没有意义；（2）我国政府采取了先建网后发3G牌照的策略，我们认为这主要是为了“公平原则”，毕竟先于WCDMA和CDMA2000 发放TD牌照对外会显失公平；（3）我国政府默认中国移动先行建设TD 网，给予TD更多的建设时间，符合之前我国政府扶持TD的一贯做法；（4）中国联通、中国电信和中国网通的3G建设都还没有正式启动，我们仍然维持之前的判断，即这三家运营商应该先完成重组，之后才会开始3G建设。3、07年我国TD网的承建主体、建设启动的时间和投资规模与我们在《2007年度通信设备行业报告》中的预测基本一致，因此我们维持之前对重点上市公司的业绩预估和评级，并且短期内受此消息的刺激相关上市公司将会有交易性机会。·《软件与服务行业投资快讯——股价回调，软件龙头增仓好时机》近期大盘下调，一些优质软件股如东软、用友的股价也下挫15%左右。我们认为，以目前的价格来看，这些股票存在一定低估。不过股价的暂时下调恰好为机构投资者提供了进入机会。我们认为，股价下跌反映了部分投资者对高PE的恐慌。但我们坚持给予东软和用友高PE。板块其他优质公司PEG均值为1.3，而质地更好的东软为1，用友为0.9。2）各细分领域龙头企业（如茅台、张裕、獐子岛等）的PE都给予了溢价，PEG都超过1.3。因此我们认为，东软和用友分别作为软件外包和ERP领域中的龙头企业，其估值也应享有溢价。理由之二：从行业发展前景以及东软和用友在各自细分市场龙头地位的进一步巩固，我们认为未来这两个公司的高速成长具有较高的确定性。CCID数据显示，2006中国软件外包市场规模达到14.3亿美元，同比增长55.4%；其中，东软集团以1.01亿美元的外包收入，60.5%的增长率，7.1%的市场份额，继续稳坐中国外包第一的宝座。我们在2006年12 月的《2007软件外包行业报告》中已经指出中国软件外包未来5年能够保持40%-50%的行业增长。东软作为龙头，过去4年外包收入增速一直保持60%，我们预计到2010年前，保守估计也应保持45%-50%的CAGR。另外，公司最近在整体上市预案说明书也提到，07或08年拟通过并购来加速发展。用友06 年表现同样出色。CCID 数据显示，用友06 年ERP 市场占有率为24.6%，比05年增加0.9个百分点，在连续5年市场份额保持第一的基础上，市场占有率连续提高。这在当前国内竞争非常激烈的情况下实属不易。我们在2007年2月推出的《用友软件研究报告》提到，过去5年用友成功完成从财务软件厂商到ERP厂商的转型第一步，未来将进入转型2.0：通过加大分销和项目实施外包的比例，在充分发掘渠道伙伴的积极性和威力的同时，有效控制自己费用的增长。06年和07年初一系列公开事件已经显示这种变化，我们将跟踪公司新战略的后续执行。如果用友转型2.0能走好，那么我们认为其利润将会逐渐释放，“费用驱动”的帽子也会摘掉。我们认为，在目前市场估值水平普遍提高的情况下，应关注那些具备高成长性、高竞争力的优质企业。东软和用友，作为未来最有可能成为软件外包和ERP领域中的世界级企业，我们维持前期“买入”建议，特别是在目前股价大幅下调之际。

　　当日其它信息

　　·百万吨最低收购价小麦拍卖·电力监管费收费标准维持不变·“十一五”西部机场建设投入520亿元·央行增加50亿支农再贷款·农行获批5 亿美元QDII 额度·国内丁醇产业未受到实质损害我国终止对进口丁醇反倾销调查