能源股已成明日黄花？

    2007年1月份欧洲基金经理趋势调查能源股已成明日黄花？

    Morningstar晨星（深圳）研究中心 陈榕

    如果回顾2006年的财经大事，石油等能源价格的大幅波动必为其一。

上半年，石油价格飙升让不少老百姓都望油兴叹，而下半年油价的陡然回落却让许多人出乎意料。油价牵动着地球人的心，也是基金经理关心的经济大事之一。2007年1月份晨星欧洲基金经理调查数据显示，2006年随着能源价格的波动，基金经理对于能源行业股票的投资也相应调整。展望2007年，许多基金经理认为能源价格的高点还没有过去。

    基金持股大幅调整

    2006年油价的起落犹如过山车一般，而在欧洲销售的能源行业基金的业绩也体现了这一波动。截至1月31日，能源行业基金最近12个月的平均回报下跌了6.3%。

    通过考察过去三年间欧洲大盘股票基金的行业分布，可以看出基金对于能源行业的投资策略紧紧地追随着油价的脚步。在2004年3月至2005年9月油价大幅飙升的期间，基金增持能源行业股票的比例大大上升。在期间初期，47%的基金（相对于MSCI欧洲指数）增持能源行业，而至期末这一比例上升为61%。2006年3月，减持能源行业的基金超过了增持的基金，到9月减持的基金达到57%。值得关注的是，到了年末，基金经理对于能源行业的态度有所转变，因为四季度减持能源行业的基金下降至48%。背后的原因，可能是在油价回落的背景下，基金经理重回能源行业的意愿增加，但由于基金信息披露滞后等原因，该数据所体现的内容有限。

    上述基金对于能源行业的调整，与欧洲基金经理趋势调查的结果不谋而合。在2007年1月的调查中，45%的基金经理减持石油股票，只有21%增持。这与2006年2月的调查结果形成鲜明的对比，那时41%的基金增持，减持的基金只有16%。

    然而，在2006年，新发能源行业基金的数量大幅上升。这意味着，虽然基金经理不愿增持能源行业，然而在过去几年能源价格大幅波动的背景下，许多基金公司却愿意设立能源行业新基金。虽然这种潮流不如上世纪90年代后期科技股泡沫破裂时那样狂热，但是值得担忧的是，这些新基金的投资者却是在另一些投资者离场的时候方入场的。

    油价高点或许言之过早

    2006年下半年油价回落，是否意味着油价已经达到高点了？然而，从刚刚在美国宣布大幅增加石油战略储备之前完成的1月份趋势调查来看，许多基金经理认为油价上涨的趋势还没有结束，虽然基金持仓显示其并不过分看好能源股票。

    1月调查结果显示，63%的基金经理认为油价上涨还未达到高点，只有31%认为高点已到。认为油价上涨已到高点的基金经理背后的理由形形色色，石油供应增加以及石油开采和生产费用的上升，是许多基金经理的共识。而认为油价上涨未到高点的基金经理中，许多人认为新兴市场石油需求的上升是主要因素，而其次则为石油供给的有限性。

    然而，对于基金行业比重的调查却显示他们的实际操作正好相反。对于石油行业股票的持仓，80%的基金经理进行减持（45%）或保持中性（35%）；对于天然气股票的持仓，91%减持（61%）或保持中性（30%）；对于黄金类股票，76%进行减持（48%）或保持中性（28%）；对于农业商品，64%减持（23%）或保持中性（41%）；对于基础金属，69%进行减持（46%）或保持中性（23%）；对于造纸和林业商品，88%进行减持（46%）或保持中性（44%）。其中，关于石油行业和天然气行业股票的投资，与过去三年欧洲大盘股票基金持仓的考察结果相符。

    当被问及哪一能源子行业会在未来12个月表现最好，农业商品是最受欢迎的选项。另一方面，黄金、造纸和林业商品则被认为是未来12个月表现最差的子行业。