光大证券：市场震荡整理指标股积蓄反弹动能

　　全球股市暴跌拖累金属价格——一周概述及展望

　　全球股市暴跌拖累金属价格表现：本周LME六种基本金属指数大幅下跌3.97%，其中锌、铝、铜价格分别下跌8.01%、5.30%和4.35%，跌幅居前。

本周全球股市均出现了较大幅度的下跌，其中中国股市2月27日的跌辐接近9％，令市场担忧中国经济不稳，进而影响对金属的需求。同时，本周美元兑欧元和日元分别下跌0.02%和4.10%，市场预期日元进入加息通道将减少利差交易，并由此带动美国公债价格上涨。由此导致的市场整体流动性降低，减少了市场投资于较高风险收益特征资产（股票、商品等）的资金规模。在市场对流动性产生担忧的环境下，贵金属也未能幸免，本周黄金和白银价格分别下跌5.87%和11.92%。库存方面，铝库存增长明显，ME/COMEX/SHFE交易所库存分别增长3.00%、8.95%和155.26%；锌库存则出现较大幅度的下降，跌幅为5.47%。中国1月份精铜进口同比增长86.39%：海关公布了1月份进出口数据，其中精铜进口增幅显著，同比增加86.39%；而净进口的增幅为129.76%，达到13.09万吨，是2004 年3月份以来的高点。观察月度数据可以发现，自2006年10月份以来，我国精铜净进口由同比下降变为同比上升，绝对数量也出现了环比上升，由2006 年10 月的6.1万吨增长到2007年1月的13.09万吨。当月中国的铜材净进口也出现了同比51.6%的上升，均预示着中国需求正开始进入市场。1月份铝土矿进口量再创新高：今年1月份中国铝土矿进口量达161.3万吨，同比增长453.31%，环比增加63.9％；铝土矿进口均价达到39.0美元/吨，比上月增长3.7%，进口量及价格均创历史新高。综合来看，虽然同期国内氧化铝的产量尚未公布，但进口铝土矿的大幅增加意味着1月份氧化铝产量将增长迅速。同时，1月份中国原铝净出口为2.67 万吨（去年同期为5.14万吨），铝材净出口为6.6万吨（去年同期为1.54万吨），二者合计同比增长近50％。原料方面，当年氧化铝进口56万吨，环比略微增加，同比降低28.21%；显示虽然现货氧化铝价格大幅反弹，但中国需求的因素并不明显。行业整合初见成效，2006年国内黄金产量创新高：根据国家发改委的报道，2006年中国黄金产量为240.08吨，创历史最好水平，同比增长7.15%。其中，黄金矿山产金201.22吨，同比增长4.4%；有色副产金38.86吨，增长23.87%。黄金行业实现总产值530 亿元，同比增长34%；实现利润65亿元，同比增长63%。2007 年计划产金260吨，新增金矿资源储量700 吨。

　　市场震荡整理 指标股积蓄反弹动能

　　昨日香港市场恒生指数、国企股指数出现大幅度下挫走势，中资股中国银行、中国人寿等无一幸免。受此影响A股相关个股也同样出现大幅下挫。虽然股指急跌之后尾盘略有反弹，但不少强势指标股都因无法抵御调整压力而回落。目前外围市场变数开始对A股的走势起到了一定限制作用。上周起全球金融市场剧烈动荡，纽约三大股指更是在上周五再度深幅下挫，道指上周累积下挫4.2%，为2003年3月以来表现最差的一周。港股也受此影响，连续下跌五个交易日，一周累跌千点。由于A股和香港市场多为同一块资产，所以在H股受压的情况下，H股对A股的压力也将逐渐传导过来。综合来看，就本周大盘和个股而言，市场震荡不会立即停止，风险的释放也仍有一个过程，不过当前牛市的根基并未动摇。投资策略上，风险和机会继续并存，泥沙俱下也提供了逢低介入的良机。值得关注的是，地产股再度发力，北辰股份快速涨停，招商地产、名流置业等收盘也是封于涨停，万科A等个股的反弹动力也是较为强劲，而中华企业成功创出近年来新高。我们认为，前期大幅的回落，促使了地产股反弹的来临。另外，一旦两税合并通过，将给内地企业带来实在的利好，金融等蓝筹股存在反弹动能。