第一铅笔：还有5年高增长可期待

　　我国年人均黄金消费0.2克多，仅及世界年人均消费水平的1/6，人均首饰拥有量0.15件/人，远低于美国3件/人，意大利2.5件/人，日本2件/人的水平。随着经济的发展，中国金银首饰零售行业发展空间巨大。

此外，根据中国人口高峰的预测，2009年或者2010年将产生中国婚庆对数的最高峰。中国宝玉石协会预计，中国珠宝首饰产业将以年增长率大于15%的速度持续发展。到2010年，中国将成全球最具竞争力的珠宝首饰加工和消费中心，成为世界最大的珠宝首饰市场。

　　1848年成立的老凤祥是中华首饰业第一品牌，01年中铅介入老凤祥后对其进行了机制、营销、技术和管理创新，老凤祥01-05年净利润复合增长率87.3%。良好的管理促成了百年老凤翔的腾飞。

　　盈利预测和估值：不发生资产整合的情况下，我们预测06年-08年EPS分别为0.24、0.33和0.48元，考虑行业和公司的高成长性，我们认为公司07年合理价值14元以上，08年16.8元。

　　如果资产整合发生，股价仍有上行空间，维持增持的评级。该股是我们07年的中小市值金股，也是我们长期看好的股票之一，值得长期珍藏。

　　一季报：预计公司一季报业绩增长50%以上，而一季报业绩如果落实，也标志着公司全年高成长同样成为定局。01年始，公司30%-50%以上的业绩增长速度有望继续持续5年。

　　风险提示：公司风险主要在于金价短期大幅下跌的风险。人民币升值风险和快速扩张造成业绩反映滞后风险。张曼东方证券

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