新华远东中国评级评定中国国航A-主体信用评级

    香港, 3月7日/新华美通/ -- 新华远东中国评级(“新华远东”)今日给予中国国际航空股份有限公司(“中国国航”或“该公司”, SH 601111, HK 753, LSE AIRC)A-主体信用评级,评级展望为稳定。

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    此次评级反映了该公司在国内航空业的领导地位,以及在飞机使用率和航线地理分布方面的优势。该评级还考虑了中国经济蓬勃发展为该公司带来的发展潜力,其相对稳定的现金流生成能力,相对保守的资产负债表,以及未来人民币升值、与国泰航空有限公司(“国泰航空”)的战略合作可能为该公司带来的益处。另一方面,中国航空市场属于资本密集型行业,竞争激烈,利润受到高昂燃油成本的挤压。这些固有的市场风险及该公司短期债务所导致的流动性风险都限制了该公司获得更高的信用评级。

    2003年至2005年,中国国航的运输总吞吐量在国内航空公司中排名第一,这主要是由于该公司在北京机场居于领导地位以及其平衡互补的航线网络。

    中国经济的蓬勃发展有力促进了航空市场的发展,新华远东预计从2006年到2010年期间,中国的航空市场将以大约13%的年复合增长率快速增长。将来,中国国航的市场份额即使保持不变,这一发展势头也将使其从中受益。

    此次评级还考虑了中国国航良好的财务状况。与其竞争者相比,该公司的 EBIT 收益率相对稳定,并在2003年 SARS 疫情发生时保持了这一收益率,体现了中国国航抵御突发性事件的能力。中国国航的资本结构因其在上海完成的 IPO 及良好的经营性现金流而进一步得到改善,并有望继续从人民币的未来升值中进一步获益。新华远东预计,尽管扩大航空机队将会导致大量的资本支出,但中国国航仍能够保持其目前健康的资本结构。

    此次评级还考虑了中国国航与国泰航空的战略合作,双方签署的合作协议将增加海外市场,尤其是香港、澳门和台湾市场的销售额,从而使该公司从中受益,并有助于提高中国国航的管理能力。

    但是,目前中国航空业的竞争相对激烈,由于产品缺乏差异性,竞争主要集中于飞机票价上面。随着越来越多的国外航空公司和国内私营航空公司进入市场,未来中国航空业的竞争预计将进一步加剧。

    新华远东还注意到,由于燃油价格的上涨和运营机队的扩张,2005年中国国航的燃油成本占其总运营成本的34%。新华远东认为,中国国航需要进一步提高运营效率,增强转移燃油成本的能力。新华远东还注意到2005年中国国航总债务中37.8%为短期债务,这增加了该公司的流动性风险。

    中国国航是中国最大的航空公司,截至2006年6月30日,该公司拥有飞机192架,通航72 个国内城市及34个国家和地区。中国航空集团公司("中航集团")为中国国航控股股东,在2006年8月中国国航于上海证券交易所完成 A 股 IPO 之后,中航集团拥有该公司56.06%的股权。

    中国国航是新华富时 A50指数的成分股。截至2007年3月6日,该公司 A 股总市值为557亿元人民币,可投资市值为111亿元人民币。

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    消息来源 新华远东中国评级