传媒业：掌握定价权 数字电视龙头前景乐观

　　国家广电总局近日公布的《全国有线电视数字化进展的情况通报》显示，有线电视数字化整体转换正在从试点城市向全国大中城市铺开，呈现出快速发展的良好势头。全国已有青岛、杭州、深圳、大连、佛山、太原、南京、南宁、银川等25个城市完成了市区有线电视数字化整体转换，还有若干个城市和地区正在大力推进过程中，全国有线数字电视用户已超过1200万。

　　广电总局在文中明确了整体转换平移模式的具体要求：即保留至少6套模拟电视节目供没有机顶盒的用户免费收看、免费为用户安装一台机顶盒并提升服务前提下，有线网络运营商可通过价格听证手段来调整有线数字电视的基本收视维护费标准。

　　广电总局第一次明确地承认了这样一个现实：作为一个独立的市场化运作主体，从优质优价的角度看，有线网络运营商是有充分理由要求提高基本服务收费以减轻运营成本增长压力的。目前，通过价格听证会的形式，多数有线数字电视试点城市上调了有线数字电视基本服务价格，并推出了更为灵活的数字电视扩展服务及增值服务价格体系，有线网络运营的业务分层制也开始显露雏形。这对于有线电视产业良性循环发展是非常有利的。

　　我们估计，07-09年仍将是有线数字电视整体平移的高峰年，在提价及新业务模式逐步酝酿成熟条件下，中心城市的有线网络运营商有望成为率先品尝到数字化浪潮中甜蜜果实的群体之一。而歌华有线、广电网络及电广传媒、东方明珠的有线电视业务的长期发展前景也值得看好。

　　以行业龙头歌华有线为例，该公司收入增长与固定资产增长紧密相关。如果收入增长速度较快而同期资本开支比较克制，则当年净利润增长数据将会比较理想。2001年公司并购郊县用户、03年提价及基础用户持续快速增长成为公司过往取得优良业绩的重要支撑。2007年公司将完成总计100万用户的整体平移、免费送一台机顶盒的工作，预计在机顶盒方面投资约为2.28亿，再加上相应的系统支出按每户350元计算，2007年公司在数字电视方面的总投资约为4.55亿元，新增折旧约在1亿左右。

　　随着北京数字用户数量上规模，我们相信公司在拓展节目源、开展高清、互动增殖业务的努力也将在2007年下半年逐渐显示出效果。在此期间，来自基础用户增长和集团数据业务的增量收入将成为数字电视项目培育期的中坚利润支持，从而使公司的收益曲线呈现平稳上升。总体上，由于歌华有线垄断预期稳定、网络物理质量较高升级成本可控、用户及集团数据业务市场广阔，我们对公司未来网络业务日趋饱满充满信心。

　　近期歌华有线股价随大盘调整出现比较大的回调，我们认为这种回调是市场自动的对前期蓝筹估值泡沫的一种矫正行为。对于歌华有线来说，由于公司基本面仍然相好，未来发展前景广阔，股价短期的回调将为后续的持续走强储备能量。我们将根据公司最新的一些业务发展动向适时调整盈利预测。维持“增持”评级。

　　作者：谭晓雨 国泰君安