中国石化:低市盈率蓝筹龙头 两税合并催生利好

　　600028中国石化

　　权重龙头，人气蓝筹股，在股指期货逐步推进的过程中，权重龙头必然得到大资金的认同。公司在中国石油市场中处于寡头垄断地位，是中国最大的一体化能源化工企业，是中国石油产品和主要石化产品最大的生产商和供应商，其资产分布主要在炼油化工和油品销售领域。

在07年初原油下跌中炼油业绩受益显著，公司07年第一季度业绩相当乐观，有望给人以惊喜。此外两税合并给公司带来利好，在多方合力作用下，该股有望积极上攻，可积极逢低关注。

　　中国财政部部长金人庆今天上午表示，《中华人民共和国企业所得税法》如果在此次全国人大会议上获得通过，计划从2008年1月1日开始实行。由于法定税率由33%降低了8个百分点，而且草案扩大了税前扣除标准，缩小了税基，企业的实际税负还要明显低于25%的名义税率，这对于一些目前普遍按照33%缴纳企业所得税的大盘蓝筹股来讲无疑是利好。虽然目前来讲对市场还只是一个中长期利好，但从市场机会的把握来看，一些低市盈率的大盘蓝筹行业龙头股值得重点关注，比如石化行业龙头600028中国石化，作为我国及亚洲最大的石油和石化公司之一以及我国第二大石油和天然气生产商，公司去年通过对扬子石化、辽河油田、石油大明等优质资产的吸收合并直接提升盈利能力，而我国即将实施成品油定价改革，采用“原油加成本”的成品油定价体系将大幅提升公司炼油业务的毛利率，并进一步提升公司的盈利能力，而在公司业绩大幅增长的同时如果按照两税合并的政策计算，公司目前实际动态市盈率不足20倍，象这种高成长低市盈率行业龙头值得继续关注。

　　行业垄断地位

　　中国石化中国及亚洲最大的石油和石化公司之一，中国第二大石油和天然气生产商。公司是我国唯一的乙烯氯碱一体化生产企业，并且是国内最大的合成橡胶生产基地之一。同时公司是中国最大的一体化能源化工企业，是中国最大的石油产品（包括汽油、柴油、航空煤油的批发和零售）生产商和供应商，是中国最大的主要石化产品（包括中间石化产品、合成树脂、合成纤维单体及聚合物、合成纤维、合成橡胶和化肥）生产商和供应商，也是第二大原油生产商。公司在石油化工行业寡头垄断地位明显，在美国《财富》杂志2006年全球企业500强排名中居23位，位居中国公司第一位。我国经济的持续高速发展，必然会为石油行业带来机会，公司在中国石油市场中处于寡头垄断地位，也势必将分享中国成长的成果。在当前大牛市中，随着市场价值中枢的上移，以及公司增长加速预期，理当产生更高的溢价。

　　整合产业资源

　　中国石化内部整合也在同步进行，公司06年初借助私有化旗下的控股公司来实现资源整合，通过对扬子石化、辽河油田、石油大明等优质资产的吸收合并直接提升盈利能力。近期，中国石化公告，公司将向控股股东中国石化集团公司收购其全资附属企业胜利石油管理局拥有的全部油田开采资产，双方商定协议收购价格为35亿元。通过此次收购，公司上游业务的开采能力和总体竞争能力进一步加强。

　　海外方面，中国石化也在不断强化资源战略的突破。中石化海外并购已经处于加速之势，如06年6月，携手俄罗斯Rosneft收购TNK?BPHoldings旗下的UdmurtneftA.O。此前中国石油以6.922亿美元收购了安哥拉三个深水石油区块的权益。

　　受益成品油定价

　　中国石化是一家业务涉及上中下游业务的能源化工企业，从其资产分布看，主要经营性资产集中在炼油化工和油品销售领域。上证报曾报道，国家发改委秘书长韩永文证实，我国已经正式采用“原油加成本”的成品油定价体系。“原油加成本”的成品油定价体系，是指以布伦特、迪拜和米纳斯三地原油价格为基准，加上炼油企业一定的利润而产生国内成品油价格的机制。近年来我国成品油销售量大幅增长，但由于国际原油价格上升，而燃油售价受国家管制，结果造成油品需求增长反而让炼油企业出现亏损的局面。成品油价格体系的改革令市场对炼油为主的石化类公司经营状况抱有乐观预期。新定价法将大大提升中国石化的盈利能力，长期看来中国石化的业绩将随成品油价格市场化和大石化行业走向景气而增加。

　　另一方面，就短期来看，自去年8月份以来，国际市场油价呈现单边下跌态势，国际原油价格下跌带来成品油定价机制加速改革预期，如果在未来一段时间，油价在50－60美元/桶区间震荡，相比去年70美元/桶以上的高价，中国石化所属的炼油资产将有望在07年扭亏为盈，成为国际原油期货价格下跌的最大受益者。

　　业绩增长突出

　　中国石化今年以来的财报显示，其销售板块的业绩表现格外抢眼。06年三季度该股每股收益0.39元，净利润增长27.72%，而全年收益快速增长成定局。中国石化1月20日公布2006年生产经营数据，该公司2006年原油产量达2.8519亿桶（合4016.76万吨），同比增加2.28%，超过原计划产量的0.924%。另据中国石化官方网站上公布的统计数据，2006年该公司天然气产量为2565.4亿立方英尺（合72.62亿立方米）；乙烯产量达616.3万吨，同比增长15.87%；加工原油1.4632亿吨，较2005年的原油加工量1.3994亿吨增长4.56%；国内成品油总经销量为1.1168亿吨，较2005年的1.0456亿吨增长6.81%。整体来看，增长态势明显。

　　短期内随着油价的下跌，中石化一季度的业绩有望大增，早前德意志银行同样认为中国石化07年第一财政季度和07财政年度利润可能出乎市场意料。

　　大资金疯狂抢购权重股

　　有传闻说本周末要出股指期货条理，作为大盘主要权重股之一，股指期货的推出必将引起机构大资金的再度疯狂抢筹。

　　二级市场上，该股自高点随着受到大盘震荡走低以及获利盘回吐的影响，整理较为充分，股指有所走稳，一系列的震荡洗盘，为新基金的建仓制造机会，同时，受到两税合并带来的利好刺激以及一季度业绩的良好预期，该股投资价值重现。