中期上升空间有限

　　本周大盘持续小幅上扬升势是否宣告“暴风雪”已经过去？我们认为，大盘已经由去年以来的单边升势转为高位震荡，中期上升空间较为有限，投资者应该重点防范可能出现的回落走势。

　　实际上2月27日产生的天价天量已经在技术上确立了一个中期很难逾越的高点。

本周大盘之所以上涨是因为银行股受两会企业所得税法（草案）利好刺激而大幅走高，并不能被看作是场内多头的真正反攻。银行板块短线大涨修复了已经被破坏的大盘形态，迷惑了很多技术分析派的眼睛。

　　目前至少有三大因素制约大盘上行。

　　首先，是相对较高的估值水平。从目前的静态PE水平来看，沪深300的估值同日经225基本接近，同为世界最高；50指数与280指数的平均PE都在32倍左右，考虑06年上市公司业绩增长动态估值在25至26倍左右；A股指数整体PE水平已经接近40倍PE，估计动态PE将在32倍左右。这样的估值水平已经处于历史高位区域。虽然我们不能简单以PE值来判断牛市是否终结，市场也可能创下更高的PE水平，但毕竟目前的高估值和高涨幅已经开始使各方投资者产生了很大的投资顾虑，一旦基本面出现风吹草动，都可能成为压倒骆驼的最后一根稻草。

　　第二，需要防备可能出现的加息风险。由于国际农产品价格的上涨，食品类价格总体将保持上升态势，成为推动CPI上升的主要动力，未来几个月内CPI可能会继续上升。央行在年初调高存款准备金率已经发出了紧缩信号，而且也表示不排除通过小幅加息的手段控制通胀。此外，从缓解储蓄资金快速流出和控制股市风险两个角度看，小幅加息的必要性都在增加。

　　最后，股指期货、大小非解禁都将成为投资者头上的“达摩克力斯之剑”。大多数人认同的观点是，在牛市的初期推出股指期货能够助涨，在牛市的末期推出则可能助跌。目前虽然还不能说大盘已经走到了牛市的末期，但毕竟阶段性涨幅已经很大。一旦推出股指期货，大盘可能出现阶段性的调整震荡。另外，2007年-2010年是非流通股解禁的集中期，经过一轮200%的巨大上涨之后，拥有了流通权的“大小非”很可能将加入“空军”行列，实施一次高空轰炸。

　　面对着制度性缺陷已经得到彻底解决的中国资本市场，我们长期看好它的未来发展趋势，甚至指数过万点都在我们的展望之中。但面对当前的市场环境，我们认为急跌慢涨、动力不足的特点已经开始逐渐显现。投资者不应被短暂反弹的表象迷惑，要注意中短期的风险控制。近期不妨静下心来寻找2007年可能出现重大机会的高成长行业、长线牛股，以备逢低回补。