建行今年回归A股可能微乎其微 意出外资股东

　　来自美国银行与亚洲金融控股的H股股东的阻力，也许是建设银行（0939.HK）无法在短期内启动A股回归的最主要的原因。眼看着工商银行、中国银行的回归以及交行最近启动A股计划，建行有着不为人知的遗憾。

　　面对外界的询问，建行仍维持一种答案：资本充足率超过13％，资本金充裕，并无回A股的迫切要求。

　　事实上，一样资金充裕的中国银行和交通银行决定回归内地资本市场，除了监管层的鼓励之外，当下由于流动性过剩使内地融资成本偏低亦是有利可图之处。显然，建行拒绝“随波逐流”应另有隐情。

　　记者从接近建行管理层的可靠消息人士处获知，建行本身是很希望回归A股的，国家也非常鼓励建行回A股上市 ，甚至在最初的上市计划里，建行已经有计划要A+H两地同时上市。

　　“建行计划A+H两地同时上市时，正逢内地进行股权分置 改革，所有IPO均被叫停，导致计划没有最终实现，也错过了成为首家A+H公司的大好机会，结果一年后反倒被工行抢了先。”上述接近建行管理层的消息人士透露。如今，错过了回归时机建行要再上A股，就面临着H股股东的巨大压力。

　　在这一点上，建行与工行和中行有所不同。该人士指出，工行同时两地上市，不存在这个问题，而中行在H股上市之后一个月内，旋即发行了A股，H股的股东意识还没来得及充分体现，所以障碍也不大。

　　而建行则是一个完全的H股公司。“目前左右这一计划的因素很多，但总体而言，来自股东的反对声音是比较主流的压力。”另一接近建行管理层的投行高层说。虽然他认为长远而言，建行是一定要上A股的。

　　截至2005年底，建行的几大股东之中，汇金公司持股61.48％，为第一大股东，美国银行和亚洲金融控股则以建行战略投资者身份，分别持有8.52％和5.88％股份，建银投资以发起人身份持有9.21％。

　　“资本金是最宝贵的东西，A股一发行几十亿股出来，要参与分红，H股股东权益肯定要被摊薄，而建行目前资本金已足够支撑业务发展，所以股东反对建行回归，”该投行高管分析，建行目前最主要的压力来自两大外资战略投资者，即美国银行和亚洲金融控股。

　　但一样存在H股外资股东因素的交通银行，为何又能克服这一因素？目前，交行的H股大股东汇丰控股集团持有交行19.9％的股权，A股发行后，其股权占比将被稀释至18.2％。

　　投行人士分析，“交行的特例在于，在H股上市时，交行曾与汇丰签署反摊薄协议。”而美国银行的两大H股股东，则并未有类似的制度安排。这种协议将确保汇丰增持股份，以维持其19.9％的权重。

　　3月8日，交行董事长蒋超良证实，汇丰已明确要求行使反摊薄权，并获得交行的支持，国家有关部门可能以特事特办的方式予以批准，方法包括批给汇丰一个特别的QFII 额度，以保证汇丰在“不低于A股发行价”的基础上，“低成本”反摊薄。

　　此外，汇丰意欲扩大中国投资的全球战略，也使其增资交行的计划更容易获得股东的支持。

　　从时间表上推算，建行今年回归A股的可能性已经微乎其微。

　　一参与建行H股发行的投行高管告诉记者，从技术层面上看，今年完成的机会不大。

　　“这么大的规模，启动工作就至少需要半年，单从审计上看，建行一万多个网点，五万多亿的资产，以及庞大的客户群，一个季度肯定完不成审计，即便监管审批方面没有问题，走完程序也要时间，”该投行高管称，排除政策上无法预计的因素，从专业角度看，“现在还看不到任何年内完成A股上市的迹象。”

　　（本报特约记者罗绮萍亦有贡献）