顺差高企 货币信贷续增 紧缩货币政策呼之欲出

　　国家统计局昨日公布，2月份全国居民消费价格（CPI ）同比上涨2.7%。这一涨幅略低于部分人士的预期，但专家认为，在顺差高企、信贷抬头、货币供应 量高增等因素推动下，紧缩的货币政策呼之欲出。

　　专家认为，剔除季节因素，2月CPI尚属平稳，但综合考虑顺差、信贷、货币供应量等因素，3月底或4月初出台紧缩货币政策的可能性较大，而持续一个季度的“实际负利率”也给加息腾出了空间，“不能排除近期加息的可能”。

　　粮价“助推型”CPI难持续

　　光大证券首席经济学家高善文说，2月份CPI涨幅比市场预期低，非食品类价格指数，即核心CPI基本稳定，还略有下降，而粮食价格也略有下降。他推测，国际市场上粮食价格上涨的趋势在最近几个月内将会结束，“粮食价格会逐步回落，通胀不是很大的问题。”

　　“粮食价格上涨是短期因素，不会有通胀，”经济学家王小广表示，房地产和股市把资金分流了，因此，不存在CPI大幅上涨的可能性。

　　业内专家称，今年CPI在2%以上的位置运行的可能性比较大，下半年走势还取决于食品类价格走势，而这个走势还需通过4月早稻和5月夏粮，并结合国际粮食价格来考察。

　　综合来看，除食品外，其他消费品价格平稳，业内专家指出。

　　而高盛公司研究人员预计，中国CPI增幅在一季度以后将趋于回落，但如果信贷规模仍以目前的速度扩张，则下半年将面临新的通胀压力。

　　“两过”或扣动紧缩扳机

　　虽然CPI“意外地”低于市场预期，但2月贸易顺差创历史同期新高、货币供应量创阶段新高、新增储蓄创历史新高着实让经济学家们更加意外。在顺差、信贷“两过”的状况下，紧缩政策出台似乎一触即发。

　　　高善文用“异常”和“出乎意料”分别形容贸易顺差和贷款增速。他说，2月份的进口异常低，而出口却异常高，虽然这种背离可能是短暂的，但过高的贸易顺差给央行对冲带来很大压力；而商业银行加大放贷也可能为下半年投资等货币需求增长形成支撑。

　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，如果固定资产投资 和工业增加值也出现明显反弹，紧缩政策就呼之欲出了，“3月份央行可能会调整法定准备金率，4月份加息的可能性很大。”

　　业内专家解释道，保持中国和美国的利差有助于缓解外汇流入，目前对美国减息的预期正在降低。到4月份美国货币政策报告出台后，判断中国央行是否加息会更准确。

　　中信建投证券首席宏观分析师诸建芳认为，快的话加息可能在3、4月份出台。除了加息，定向票据、窗口指导、调整存款准备金率等也在央行紧缩政策的“工具库”中。外汇投资公司的成立将缓解外汇占款造成的基础货币投放压力。

　　预期一致仍考验“加息”

　　虽然很多专家认为下一步央行将出台紧缩的政策，但是，3、4月份是否加息尚存争议。

　　国泰君安固定收益高级研究员林朝晖认为，市场预期一致时，未必是央行出手的最佳时机。他推测，商业银行放贷冲动与预期央行出台紧缩政策有关，而3月份也可能出现商业银行与央行博弈继续的场面——持续放贷冲动。

　　高善文却认为，目前没有明显的通胀上行压力，CPI走势今年也趋于“先高后低”，而对外贸易失衡的压力才是可能引发资产价格膨胀、造成央行对冲压力的主要原因，因此，解决贸易顺差应是政策着力点，“而加息则没有明显必要”。他认为，货币政策应采取“连续提高汇率和准备金率”的方式，而扩大投资和消费、逐步调整进口关税和出口退税率也较可行。

　　高盛经济学家梁红(梁红新闻,梁红说吧)认为，2月份贸易顺差无论是数量还是年增长率都出现了显著增长，这使人民币汇率再次成为焦点。她重申：加快人民币升值是解决外部不平衡的更有效策略。

　　王小广也认为，目前，我国经济的基本特征就是“高增长、低通胀”，虽然存在加息空间，但CPI并不是加息的理由，信贷和顺差才是需要进一步调控的主要目标。