国都证券：超声电子 3G手机为未来增长主要动力

　　1、一季度经营状况基本与去年四季度基本持平。

　　受3G建设延后影响，前两个月公司二次积层产量放量并不明显，预计一季度二次积层产品产量为1.4万平方米,较去年四季度的1.2万平方米增长17%;同时受春节长假和年度设备例行检修的影响,一季度的生产时间比上年4季度减少了大约10天,整体出货量会有所减少.综合来看,一季度经营状况基本与上年四季度基本持平,每股收益在7.7分左右.2、07年三季度末二次积层产能扩充到10万平方米。

　　公司已经公布投向6万平方米HDI产品的增发方案.预计该项目(公司前期已经进行了部分投入)在07年3季度末使公司的二次积层HDI的产能扩充到10万平方米左右,全年6-8万平方米的产量目标应该可以实现.3、3G手机需求08年后将成为增长动力。

　　07年3G建设仍将以试点为主,除TD-SCDMA外,其他两种制式投建的可能较小.预计全年TD-SCDMA投资在200亿元左右,其中手机部分受未大规模商用的限制增长并不十分明显.07年末或08年初,国内可能正式颁发3G牌照,届时3G的大规模商用应该会很快展开,相关手机需求(以二次积层板为主)会出现快速增长.公司的二次积层HDI产能在07年3季度阶段性扩充基本完毕,届时可以充分分享国内3G产业的发展成果.4、维持前次盈利预测与投资评级。

　　随着手机产品消费的逐步升级及08年后3G建设的大规模展开,公司二次积层HDI产品产量未来几年仍会保持快速增长，预计07－09年公司的每股收益分别为0.35、0.46、0.55元。

　　公司HDI产品所带来的利润已经达到了70％，产品结构已经成功升级,生产低端产品的形象已经彻底扭转,其市场定位也应该得到相应提升.考虑上述因素,公司的合理市盈率应该可以定在25-30倍之间,对应未来三年34%的复合增长率,PEG为0.73-0.88,对应的价格为8.75-10.50元,维持短期推荐、长期－A的投资评级。

　　作者：周红军 国都证券