中孚实业 产能股本比优势明显

　　本报记者 查明

　　中孚实业（600595）日前披露2006年年报，公司全年实现每股收益0.776元，比上年同期增长223.5%。

　　2006年，公司共生产电解铝18.22万吨，较上年增加1.72万吨，同比增长10.42%；实现主营业务收入28.54亿元，同比增长117.77%；实现净利润1.77亿元，比2005年增长224.26%。

　　公司业绩得以大幅增长，主要是电解铝行业迎来了景气周期。2006年，电解铝平均价格比2005年有所上升，而主要原材料氧化铝在上半年达到历史高点之后迅速回落，为电解铝企业下半年的盈利创造了良好的外部条件。年报显示，公司电解铝主营业务利润率达到14.73%，比2005年增加4.25个百分点，企业盈利空间明显打开。

　　不过，分季度看，公司第四季度的毛利率比前三季度有所下降。公司董秘姚国良表示，这主要是公司四季度使用了一些三季度的存货，而这部分存货是在氧化铝价格大幅回落前购入的，因此入账价格比四季度实际价格要高。

　　一些业内人士表示，尽管中孚实业2006年业绩出现了大幅增长，但由于原材料入账的滞后性，公司2006年业绩并没有完全反映氧化铝的下跌趋势。而今年一季度，公司可能使用部分去年四季度购入的跌至低点的氧化铝，这可能使中孚实业一季报业绩“很好看”。

　　事实上，相关数据也部分印证了业内人士的观点。年报显示，中孚实业2006年年末存货为5.26亿元，比2005年的2.26亿元增长了132.74%。其中，原材料1.48亿元，同比增幅为89.06%。而去年四季度氧化铝的价格在2400元/吨左右。如果其中的氧化铝进入今年一季度的成本，那么，公司在一季度的毛利率将可能再度提升。

　　一段时间以来，中孚实业在电解铝板块中异军突起。从行业角度来看，氧化铝价格回落，但由于产业链传导时滞等因素，电解铝价格并未与之完全同步，因此，电解铝行业毛利率水平有望在今年一季度达到峰值。对中孚实业而言，除了氧化铝入账价格的因素外，单位股本产能最高也成为分析人士看好它的重要原因。

　　年报披露，公司2006年生产电解铝18.22万吨，而姚国良表示，从今年年初开始，公司产能已经达到25万吨左右，按2.28亿的当前股本计算，公司每万股股本的年产能为1.096吨，这在所有的电解铝公司中是最高的。毫无疑问，当行业盈利能力达到顶峰时，单位股本产能最高的公司能更充分地享受到业绩增长的好处。

　　当然，公司在去年也曾经公告，拟向大股东定向增发1亿股，投资项目为年产17万吨哈兹列特铝板带项目。如果增发成功，在不考虑项目新增盈利能力的情况下，公司每万股产能将下降至0.762万吨——当然，这在电解铝板块中仍是处于较高的水平。(中证网)