深度研究：气候变迁下的产业选择

　　气候变化的影响是当今全世界所面临的重要课题之一，它是如此深刻地影响着人类的活动和行为，影响着人类的生活方式。因此，在探寻气候变化原因与对策的同时，也引起了我们对在气候变化中寻找投资机会的思考。与气候因素相关的产业，如新能源产业、环保产业等等，正在成为新兴经济力量的代表。

在资本市场上，这些行业也已经成为了投资者们追逐的新目标。无锡尚德在美国上市后一直受到投资者热烈的追捧，目前被给予100倍市盈率，因此可以说气候变迁正衍生出巨大的投资机会，与生物制药一样，它也被认为是朝阳产业。全球气候变化所涉及到的行业是非常广泛的，虽然从长期来看这些行业趋势具有确定性，但短期波动十分剧烈，比如石化、新能源等等，因此如何在气候变化主题下进行行业选择和投资操作，是我们探讨的重点。

　　长江证券

　　从国家政策看投资机会

　　国家在《十一五规划纲要》里，用了相当大的篇幅对资源利用与环境保护进行了规划。从产业政策来看，国家鼓励发展循环经济，倡导开发与节约并重、节约优先，按照减量化、再利用、资源化的原则，在资源开采、生产消耗、废物产生、消费等环节，逐步建立全社会的资源循环利用体系，并加大节能力度、节约用水、节约土地、节约材料、通过优化产业结构特别是降低高耗能产业比重，实现结构节能；通过开发推广节能技术，实现技术节能；通过加强能源生产、运输、消费各环节的制度建设和监管，实现管理节能。

　　另外，“十一五”规划明确规定了要加大环境保护力度，强化从源头防治污染，以解决影响经济社会发展特别是严重危害人类健康的突出问题为重点，有效控制污染物排放，改善重点流域、重点区域和重点城市的环境质量。

　　从“十一五”规划中不难看出，对温室气体排放以及其他污染源的治理成为整个“十一五”期间环境治理的重点，同时对新能源的开发也为国家所大力倡导。相应的这些行业就成为了我们在寻找投资机会时的重点。

　　从诱因中寻找投资机会

　　从气候变化诱因中寻找投资机会，首先考虑的是要控制或改变气候变化的现状，就必须从源头上对大气污染进行控制。

　　1、CDM项目

　　根据亚洲开发银行调查报告显示，中国的能源消费和工业化进程是CO2排放的主要原因，因此，电力和工业部门被普遍认为是中国开发CDM项目的重点领域。其中最大的机会来自氟化工企业，因为这种企业在生产HFC22过程中会产生副产物HFC23，而HFC23是导致气候变化影响最大的温室气体之一。国际上1吨HFC23的减排配额等于1万吨二氧化碳的配额，而且HFC23减排技术简单，很受市场欢迎。浙江巨化集团是大型氟化工企业，2006年11月22日EB签发给它们在氟化工行业CDM项目的CER为99.764万吨。

　　CDM项目可以给上市公司带来持续的经济效益，有些效果好的项目能够使企业变废为宝，给企业经营带来转折，因此CDM项目就可以为我们寻找投资标的指引方向。

　　2、新能源、节能环保及循环经济

　　所谓新能源是指能够替代传统的常规能源，减少污染降低能耗的能源。因为新能源也是资本市场的宠儿，所以具有这类题材的上市公司极受追捧。但目前对这类公司的炒作还仅仅停留在概念上，真正付诸实施并产生效益的公司还很小。因此虽然新能源是一个很好的概念，但也具有非常大的风险，投资这类公司时我们建议应寻找具有核心技术的公司，或者已经投产并带来经济效益的公司，减少参与开发新能源的风险。

　　3、新材料

　　新材料领域是我国环保、节能降耗的重点领域。目前我国在这方面发展较快，发展新材料的上市公司已获得了资本市场较高的认可，相关上市公司股价涨幅巨大，但我们认为目前这个行业仍具有投资价值。目前，我国新材料领域呈现出了六个发展趋势：产业链整合逐渐深入、产业集群效应凸显、市场需求强劲、企业自主研发能力增强、企业并购重组事件频发以及企业盈利水平持续提升。

　　4、农业

　　气候变化将对农业生产产生重大影响。据有关测算，如不采取任何措施，到21世纪后半期，中国主要农作物，如小麦、水稻和玉米的产量最多可下降37％。此外，为适应生产条件的变化，农业成本和投资需求将大幅度增加。气候变暖还使得虫害增多，农药制造企业因此获益。

　　在水产养殖方面，水质污染以及其他海洋灾害将影响淡水和海水养殖，尤其是沿海地区的海水养殖，如鱼类、扇贝等，投资这类上市公司需防范海洋水质恶化；在牧业方面，气候变化导致的干旱化趋势，使半干旱地区潜在荒漠化趋势增大，草原界限可能扩大，高山草地面积减少，草原承载力和载畜量的分布格局会发生较大变化；另外，动物传染病也成为重大威胁，禽流感、口蹄疫等疾病不但会威胁动物生存，而且还极大地危害了人类的健康，但这给相关生产疫苗的上市公司带来了投资机会，尤其是兽药类上市公司，我国兽药类上市公司已经连续四年保持收入总体增长。

　　5、汽车工业

　　汽车产业未来的投资机会在于节能环保领域，特别是经济型轿车将成为大众消费的主流。“十一五”规划中明确指出，“十一五”要在“十五”的基础上，重点研究开发和掌握混合动力汽车、燃料电池汽车、纯电动汽车，代用燃料汽车整车和零部件的关键技术，建立整车评价平台，推动标准体系的建设，促进节能环保汽车的产业化。

　　我们认为，在汽车产业中，具有较高环保标准、有能力生产替代能源汽车的企业具有长期投资价值。同时，汽车零配件企业也能享受到这种政策带来的发展机遇，包括三元催化反应器、氧传感器等在内的环保型汽车零配件将成为市场关注的重点。

　　6、家用电器

　　气候变化对家电产业的影响是深远的，它不但给家电制造商带来了产品创新的机遇， 而且还在一定程度上影响着该行业的格局。

　　气候变暖使得空调需求大增，相应的制冷行业都面临着巨大的发展机遇。我国是全球白色家电产业大国，相关上市公司更是行业领头羊。但由于白色家电行业竞争激烈，我们在选取这类行业的投资标的时候需要着眼于有行业竞争力、具有规模效应的上市公司，格力、美的以及青岛海尔都是较好的投资标的。家电领域还有一个需要关注的子行业是白色家电的上游行业，该子行业较整机制造行业竞争不是那么激烈，相关公司将长期受益，可关注生产空调零配件的三花股份。

　　7、保险行业

　　人们出于对自然灾害的防范，可能会加大保险费用的投入。在1997年曾造成数以千计人死亡和高达960亿美元农作物和财产损失的“厄尔尼诺现象”在气象专家预测下又要重现的时候，人们纷纷为自己的财物和人身安全进行投保。仅在美国，为防止1998年下半年“厄尔尼诺”带来的风灾和冰雹损害，投保的财产金额就高达34亿美元，保险公司成为了最大赢家。

　　8、公用事业

　　气候变暖可能使我国北方江河径流量减少，南方径流量增加，旱涝等灾害的出现频率会增加，并加剧水资源的不稳定性与供需矛盾。预计2010年至2030年，中国西部地区每年缺水量约为200亿立方米。因此，中国淡水供应以及污水处理企业面临着重大发展机遇。

　　从上市公司经营业绩来看，公用事业类上市公司主营业务收入持续增长，尤其是在水资源供需矛盾突出的地区，如上海地区的原水股份、北京地区的首创股份等，这类公司若成本控制在一定范围内，不失为是一个良好的长期投资品种。

　　9、旅游业

　　我国旅游企业受气候变化影响较大，受负面影响的以雪山为主，丽江旅游的玉龙雪山近些年融化面积相当大，严重制约了企业的发展。企业要想发展就得摆脱对自然资源的依赖，开辟新的利润来源。研究发现，旅游资源类上市公司的主营收入增长没有旅游服务类上市公司的主营收入增长快，我们认为，气候变暖后人们旅游休闲的方式增多，旅游服务受益于旅游形式的多样化，包括度假村、温泉等等，收入来源广泛，相较纯粹旅游资源的企业更有发展潜力。

　　如何把握气候变化主题

　　要把握气候变化所带来的投资机会，需要认清这些投资品种基本面的特性。由于气候很难准确预测，所以这个主题下的投资具有多变性，不同的行业有不同的特点，采取的投资策略也是不同的。对于波动较大的行业适宜采取波段操作，如农业、CDM项目等等；而有些行业具有相对稳定特征，比如公用事业、环保、新材料等，适宜采取长期持有。另外，新技术在环保领域的出现和应用可能随时打破现有产业布局，尤其是新的能源和新的替代材料被发明出来的时候，会引起投资品种的更换。（执笔：张凡）气候变迁投资主题下的行业机会和投资策略行业涉及到的上市公司投资策略种植养殖北大荒、隆平高科、新中基、中粮屯河、香梨股份、獐子岛、东方海洋、洞庭水殖、新五丰、福成五丰波段操作，尤其关注国际大宗农业商品价格变动农副业新希望、S双汇、亚盛集团、华资实业、贵糖股份、南宁糖业、金健米业、莲花味精、九发股份波段操作，关注绿色食品的生产以及替代品林业吉林森工、景谷林业、永安林业波段操作，关注自然灾害食品饮料伊利股份、莫高股份、张裕、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒买入并持有，关注天气变化对上游产业造成的影响，特别是葡萄酒企业化工与巨化股份、三爱富、金山股份、华能国际、泸天化、海螺水泥、亚泰集团、京能热电、祈连山、神马股份、南钢股份、ST天宏、天富热电、韶能股份、岳阳纸业、贵糖股份、马龙产业、中材国际、泰达股份CDM项目的实施给这类企业带来交易性机会污染企业保险业中国人寿、中国平安买入并长期持有，要重视保险企业风险分散程度节能环保南玻A、S美菱、万家乐、华东科技、北新建材、赣能股份、首钢股份、安泰科技、波导股份、岷江水电、航天机电、生益科技、新华光、长城电工、江苏阳光、天富热电、天威保变、乐山电力、交大南洋、厦门国贸、力诺太阳、风帆股份、威远生化、西藏药业、王府井、特变电工、维科精华、杉杉股份、春兰股份、粤电力A、*ST威达、ST仪表、金山股份、湘电股份、卧龙电气、轻工机械、国电电力、东方电机、中成股份、中核科技、吉电股份、升华拜克、兰太实业、申能股份、大唐发电、凯迪电力、S东湖新、安源股份、岁宝热电、泰达股份、*ST华新、方大A、海虹控股、新大洲A、宝新能源、华帝股份、华电国际、联创光电、华微电子、上海科技、长电科技、福日股份、浙江阳光、佛山照明、双良股份、同方股份、杭萧钢构、广东甘化、天贸集团、天然碱、ST寰岛、贵糖股份、泸天化、丰原生化、兰花科创、兖州煤业、华资实业、赤天化、太化股份、荣华实业、华冠科技、天科股份、太工天成、中化国际、北大荒、华银电力、平煤天安、华润生化、广汇股份、复星医药、同济科技、中炬高新、力元新材、稀土高科、澳柯玛、TCL对已经产业化并产生效益的企业长期看好，密切关注该领域的新技术变化趋势，替代技术是最大的风险所在（新能源）家电制造格力电器、青岛海尔、美的电器、三花股份空调制冷产业长期看好，尤其是产业链上游企业汽车制造宇通客车、长安汽车、一汽夏利、一汽轿车、中国重汽、上海汽车、福田汽车、湘火炬、万向钱潮环保型汽车以及经济型汽车企业发展空间巨大新材料有研硅谷、东方钽业、中科三环、星新材料、安泰科技、金发科技、天通股份、中材科技、新安股份、烟台万华、厦门钨业、时代新材、江苏索普、三爱富、莱钢股份、北矿磁材、亚星化学、宁波韵升、皖维高新、中国玻纤、凯乐科技、北新建材、锌业股份、南风化工、粤富华、铜峰电子、鑫科材料、金瑞科技买入并长期持有，关注替代品的出现公用事业原水股份、首创股份、中原环保、合加资源、南海发展买入并长期持有旅游业黄山旅游、峨眉山A、桂林旅游、首旅股份、中青旅因其受气候影响比较大，所以适合波段操作