光大证券：雪莱特 何时突破HID灯 投资评级最优-1

　　2006年业绩符合预期：公司实现主营业务收入2.69亿元，同比增长37.43%，实现净利润4383万元，同比增长40.18%，对应EPS0.43元，与我们预期基本一致。分配方案为10转增8股派1元。

　　节能灯管、HID灯、紫外线灯收入增长最为显著：公司分产品的收入增幅排序为：节能灯管（107%）、HID灯（83%）、紫外线灯（62%）、节能插管灯（10%）和节能一体化电子灯（-11%）。

节能灯管和HID灯占公司总收入的比重分别为24%和29%，是公司收入增长的主要动力。我们预期HID灯将是公司未来收入增长最快的品种，预计未来3年复合增速50%左右，其中，预计2007年增幅近70%，收入从上年7700万元逼近1.3亿元。

　　HID灯何时突破？。2006年末，公司共有四条生产线，产能达160万只/年。目前，新订一条60万只/年的生产线，预计于2007年4月安装调试。公司HID灯一旦从AM市场突破进入OEM市场，将有望快速放量，带动盈利迅猛增长。因此，“HID灯何时否突破”将是公司判断公司价值的关键。目前公司正在为上海大众、吉利进行配套路试，我们近期将对公司及相关上下游展开深入调研。

　　维持“最优-1”投资评级：我们维持对公司2007、2008年6000万元、8510万元的盈利预测，对应EPS分别为0.59元（42xPE）、0.83元（30xPE）。

　　而HID灯一旦获得突破，则业绩可能超预期。维持对公司“最优-1”投资评级。

　　作者：赵雪桂 光大证券