招商地产 资产注入 优化现金流

    招商地产(000024)本次向第一大股东蛇口工业区定向发行股票,发行价格为每股20.77元,计划募集资金不超过23亿元。如果增发完成,蛇口工业区的持股比例将由44.58%提升至53%,达到绝对控股地位。

国金证券分析师曹旭特预计,公司在2007年中期完成增发,则2007、2008年摊薄每股收益分别为1.05和1.53元。目前每股重估净资产22.6元,股价产生15%溢价,而万科和金地溢价分别为54%和31%,招商地产溢价幅度最低,并且上述对净资产值的重估并没有考虑大股东未来将注入的蛇口300万平米项目。另外,如果蛇口地区2007年房价上涨5%,招商地产在2007年底摊薄后每股净资产将达到27.7元,公司股价至少不应低于净资产值,建议“买入”。

    本次增发将增加公司稳定租金收入。招商地产部分收入来源物业出租,本次收购的新时代广场和美伦公寓项目都属出租类物业,在稳定运营后,上述项目将分别贡献每股收益0.05元和0.025元。另外还将优化现金流。本次增发募集资金23亿,扣除购买股权和资产的14亿,招商地产可获得9亿元现金,将明显改善公司现金流。本次定向增发如果实施,将增强大股东与上市公司利益相关性,目前大股东在蛇口尚有200万平米开发用地,按1.5的容积率计算可建设300万平米项目,作为招商局集团地产运作的唯一资本平台,集团资产的注入仅是时间问题,蛇口是公司地产资源拓展的稳固根据地。