超声电子 HDI板带动扭转局势

    超声电子(000823)主营业务为电子产品生产,产品可分为四大类,分别为PCB、TN/STN LCD、覆铜板与超声电子设备。其中PCB为主要产品,贡献2006年营收与毛利达70%。

凯基证券分析师林振民和魏宏达认为,中国科技股之市盈率将落在2007年27倍与2008年21倍左右,而估计超声电子的营运转折点已于2006下半年出现,2007与2008年业绩成长可望强势。根据2008年市盈率24倍以及2008年稀释EPS预估0.46元,推算出超声目标价为11元,首次给予建议“增持”。

    公司为中国主要PCB厂,也是少数有能力生产HDI板者。PCB行业主要的进入障碍包括资本、技术与管理能力。PCB作为一资本密集行业,需要持续的资本注入,而投资金额亦会随着制程线距之精细化而不断扩大。另外,制程技术与管理能力对PCB生产之良率也十分关键,而良率又决定了企业获利性的高低。公司在技术与制程管理上都在中国居于领先,作为中国少数有能力生产HDI者,公司良率约达到95%,高于行业平均的85%-90%。相较于其他区域市场龙头,公司获利性与规模都将随其HDI于去年下半年出货跃增后,可望逐步迎头赶上。

    预估公司获利将自2006年第四季开始提升,因为当时公司HDI产能为2003年以来首度满载运转。去年第四季为公司营运转折点,不仅其二厂产能达满产,同时期二阶HDI板也大量出货(超过1万平米),远高于2006年前三季约2千平米。因此预估2007年因产能扩充平均季出货将达1.8万平米,由此公司获利也将同步提升。

    (实习记者 丛榕 整理)