股指反弹 成交略减 优质股回调机会值得关注

　　继前日大幅调整后，昨日市场再度大力反弹。沪综指收盘报收于2951.70点，上涨1.56%；深成指收盘报收于8273.53点，上涨2.26%；沪、深两市主板共成交1373亿元。

　　市场突出的看点是两市个股普涨，但主流热点不够清晰，S股继续疯涨。

各大板块中，地产板块、参股券商概念、汽车板块、沪深本地股等均有较好表现，大盘权重股维持窄幅震荡走势，两市成交量较昨日有所减少。

　　进入2007年以来，市场以盘整方式取代了持续上攻的走势。目前A股市盈率两倍于H股、基金发行再度迎来高潮导致资金涌入垫高A股估值、港股和H股已经进入阶段性调整、A股市场概念投机再度盛行等诸多市象显示，A股投资已经进入战略防御阶段。笔者预期，6月份之前将难以见到实质性的向上突破行情，而优质股回调过程中的机会值得投资者高度关注。

　　要“疯狂两年”还是要“黄金十年”

　　业绩上涨追不上估值上涨，是当前市场面临的一大难题。随之而来的是，投资者必须作出一个选择：究竟要“疯狂两年”，还是要“黄金十年”？

　　目前市场上5成以上的股票市盈率超过50倍，情况不容乐观。根据国信的统计，截至2月底，在非亏损的1140家公司中，市盈率在100倍以上的股票多达260只，占比22.8％；市盈率在50到100倍的股票达286只，市盈率在30倍到50倍之间的股票数量达318只，30倍以下股票为268只。可以看出，五成左右的股票市盈率高于50倍，直观而言可投资股票的数量正急剧减少。如果投资者预期市场仍将在目前的水平上大幅攀升，则市盈率在100倍以上的股票将从260只上升到600只，如此整个市场将进入“疯狂”。

　　进入2007年以来，市场在2500点到3000点之间进行了近3个月的盘整，期间，基金重仓股和低价概念股走势截然不同。显然，机构投资者倾向于保守地面对未来市场的运行，而低价概念股的投资者则对于未来市场的运行充满了乐观的看法。

　　值得关注的是，近期权威人士称，A、H套利研究已经启动，这对概念股投资将形成极大压力，A、H长期高企的价差将出现逆转。我们知道，股市是反映预期的，如果A、H套利已经启动研究，必然使得各方投资者开始关注A、H高企的价差。这将从根本上影响投资者的操作，从而将在股价上迅速得到反映。目前来看，香港市场已经进入阶段性的调整之中；A股方面，新年后A股市场运行趋势已经由前期的单边上涨行情，改为区域振荡行情。两市股指出现了显著的背离走势，而且更令人忧虑的是，估值较高的A股市场反而比H股市场更为强劲。目前A、H市场的市盈率分别为36倍和18倍。

　　积极防御，把握优质股调整机会

　　笔者认为，未来市场最好的一种运行结果是沪综指在2500点到3400点之间振荡，通过市场整体价值的逐步提升，进而消除价值与价格之间较大的差距。即人们一般所说的以时间来换取调整的空间，投资者在这个过程中付出的则是资金的时间成本。当然，未来市场也完全可能以一种我们不愿意看到的方式来完成调整，这就是沪综指下破2500点，冲击2200－2300区域。这一可能性出现的几率也不低。

　　不管市场以何种方式运行，笔者认为在6月份以前，我们可能难以看到市场实质性地向上突破行情。

　　乐观而言，此次调整，包括金融板块、地产板块已经出现的调整和其他板块未来可能出现的调整，已经给出或者即将给出我们一个布局2007年、甚至布局2008年的绝好机会。投资者可以耐心等待这一机会的来临，在这个过程中，投资者可以考虑调整持股结构，也可以开始寻求新资金介入的时机和对象。

　　通过对全市场市盈率的结构性分析，可以看出低市盈率股票还集中在一些成长性相对明确的上市公司中，比如钢铁、电力、银行等优质股上；而高市盈率股票则主要集中在一些非蓝筹类股票上，这些股票构成了目前市场最令人忧虑的风险源。具体而言：

　　一方面，调整为新资金介入优质股票提供了良好契机，其中部分蓝筹股目前的调整已经进入了适量买入的阶段，也有很多蓝筹股目前的价位还没有显示足够好的预期收益特征；另一方面，市场调整也是投资者进行持股结构调整的好机会。非蓝筹股目前的估值较高，投资者可以考虑做一些换股动作；而预期收益较好的蓝筹股，投资者可以考虑继续持股。