中信证券：工业企业业绩向好动力充沛

　　工业企业增加值及利润，业绩向好，动力充沛

　　2007 年1-2月份，全国规模以上工业企业完成增加值，比去年同月增长18.7%，增幅比去年同期增加1.7个百分点，加快增长趋势显现，反映了企业生产的景气开始上升。

工业企业产品销售率为97%，与去年同期持平。工业企业共实现出口交货值9390亿元，同比增长23.6%。从利润总量上来分析，有色金属矿采业的生产和供应业在2006年利润增速排在前列，其次是专用设备制造和电力、热力生产，排在后面的是黑色金属矿采和医药制造。从行业数据来看，黑色金属冶炼及压延业增长显著，比去年同期增长了28.5%；交通运输设备制造和非金属矿物制品业紧随其后；电力热力生产供应业、通信设备制造业和电气机械及器材制造业略微增长。2006年的工业企业利润区别与以往的特点为：各行业的利润似乎在同一时间都出现了爆发式的增长。这有宏观经济整体向好的原因在内，但是其背后，我们认为存在着一条推动企业利润的必然经济发展规律：首先，是国有企业的产业整合，战略布局带来了效益的不断提高；其次是流动性增加的劳动力供给；第三是贸易部门的全球定价；第四，全球资本并够带来的管理和技术溢出效应。我们认为工业增加值增幅保持平稳的趋势，未来的一段时间内将不会改变，预计2007年3月份全国规模以上工业企业完成增加值增速将保持在18%左右。对投资的意义为：电力、热力生产、黑色金属延压、有色金属矿采基本面向好，行业利润增长较快，短期内可以重点关注上述行业的上市公司的表现。

　　神火股份年报点评：煤电铝一体化，关注铝业资产效益－买入(调高)

　　公司业绩：公司06 年生产煤炭408万吨，同比增长5.7%；实现主营业务收入19.51亿元，同比增长19%；实现净利润4.02亿元，同比下降15%。对应EPS 为0.80元/股，基本符合预期。我们预测公司07、08、09 年EPS 分别为1.26，1.73和2.56 元/股。??收入增长分析：第一，煤炭业务。煤炭销售同比增长9.6%，综合煤价419元/吨，和去年基本持平，实现煤炭收入同比增长10.4%；第二，铝业业务。公司对沁澳铝业4季度报表合并，对主营业务收入增长贡献8%。净利润下滑分析：虽然公司煤炭收入同比实现增长，但煤炭成本生产成本同比增长20%，煤炭毛利率同比下降4.8个百分点；公司利息支出增加，导致财务费用同比增长近200%，期间费用率同比上涨1个百分点。从而导致净利润同比显著下滑。铝业资产成为发展亮点：根据公司年报披露发展规划，公司07年电解铝产量有望达到11万吨，在煤炭稳步发展情况，实现主营收入有望翻番。铝业资产成为公司利润贡献重要来源。公司发展战略：根据公司发展规划，公司未来煤炭产能在十一五末有望达到1000万吨；和解决同业竞争需要，公司铝业资产有望不断壮大。煤电铝一体化经营，未来能够保持公司高速增长。公司风险：电解铝价格周期性波动，和公司煤炭价格能否高位平稳。盈利预测与投资建议：根据公司不同资产市场估值基准，和公司未来高速成长，我们基于07年业绩给与公司15 倍动态PE，认为公司合理价值在19元，相对于目前股价有超过20%增长，调高为“买入”评级。

　　上海机场年报点评：非航收入增长值得期待－买入(维持)

　　公司公告06 年报，分别实现主营收入、主营利润、净利润29.95、17.1、15.1亿元，EPS0.785元，同比分别增长11.7%、12.0%、8.9%，符合我们前期预测（0.787元）。公司场地租赁收入增长超出预期。07年公司商业场所将再次招标，租金将有明显增加。08年新航站楼投产后商业租赁面积将由目前的8000平米增加至28000平米。我们预期租金收入将成为公司未来主要的盈利增长点之一。公司广告业务效益欠佳。该项业务收益可分为阵地租赁费、自营广告收入和投资收益三块，我们估算其06年总体收益仅为7000万元左右，而首都机场05 年广告收益即达1.2 亿元。公司需加大力度增加广告收益。值得注意的是，公司06年应付工资同比大幅增加4471万元，从而使得当年EPS 下降0.02 元。我们认为该项计提可能导致07年该项成本相应下降，因此并不改变公司07年业绩。预测07、08年EPS至0.923、1.026元。我们给予公司航空性业务25xPE、非航业务35xPE、投资收益10xPE的估值，综合估值为29.6x；考虑到集团整体上市，给予15％的溢价，则08年对应合理股价为35.4元，较当前股价有45％的增长空间，维持“买入”评级。风险提示：整体上市方案不及预期；机场收费改革；突发性灾害等。