投资基金须克服有效性错觉

    万家基金总经理张健

    春节以来,新基金发行火爆。这中间不可忽略的是,有一些基金投资者报着不切实际的期望,期望基金重演2006年的业绩回报；期望短期内买入的基金一路上涨；期望无论什么新基金,都能如愿获利；期望起步的牛市一路上行等等。

    有效性错觉

    正如2006年12月预计的一样,2007年市场在震荡中发展。根据统计,1月和2月上证指数按当天涨跌超过60点的交易日就达20个,除去2月春节长假休市,震荡日的比例达20：35。今年以来,193只股票类基金整体跑输市场,跑赢沪深300指数的基金也只有23只。那么,究竟哪些基金跑赢市场了？统计显示,规模排在前1/3的大基金,很少业绩能排入前1/3,排在各类业绩排名前列的基金普遍规模偏小；而连续3年业绩保持在前1/3的基金数量只占总数的9%；连续2年业绩保持在前1/3的基金数量占17%。2003年美国权威机构对8000多只共同基金统计分析的结论是：将基金业绩分为4等分,当年业绩最好的前1/4基金次年沦为最后1/4的概率为50%,相反当年业绩排最后的1/4基金次年成为排名最前1/4的概率也是50%。我们使用同样的思路对国内基金进行分析,结论惊人的相似。

    投资者不切实际的期望,正是所谓“有效性错觉”的作用,就是由于过度依赖基于有限信息的历史经验而不是积极展望未来,投资者无法发现市场存在的随机现象,并且很难放弃自己已经找到市场发展规律的观点,希望得出实际情况与他们的判断相吻合的结论。足球比赛中无论明星或是一般球员踢进一球后与没有踢进一球后的下一次射门进球的概率是一样的,但是现实中观众却总是认为明星在踢进一球之后比踢飞一球后更容易踢进下一球。

    避免盲目跟风

    那么投资者如何才能在2007年的基金投资中获得满意的利润呢？首先要克服自己的“有效性错觉”,根据市场的现状调整策略,记住趋势只是市场的普遍观点,可能是对的,也可能是错的。其次避免盲目跟风,特别是当一项投资对你很重要时,你在购买这项资产的投机成分越重,你受媒体广告影响的可能性越大,进而在错误的时机进行交易的可能性越大。最后的建言是正确的反常规方式往往是有效的,当然不是简单地理解为在市场都在卖出时你买入,而别人买入时你卖出,而是需要利用准确的信息,独立于媒体、潮流和自己的习惯,理性衡量得失,增加对市场事件、自己投资选择的不确定性和过程的复杂性的认识,达到自己合理的投资目标。

    2006年12月万家基金在天津进行投资者交流,会后一位银行的熟人非常认真地问：“是买你们万家公用事业基金还是买其他基金?” 当得知她希望取得百分之二三十的年收益率时,就建议她买入万家公用事业基金,理由是公用事业基金是全部开放式基金中股票组合市盈率最低的基金,组合中的上市公司具备充分的安全边界和收入增长的持续性。事实如此,万家公用事业基金2007年以来净值增长了29%,成为能战胜市场的少数的开放式基金之一,近三个月两次分红,10000份累计分配7300元,同时依然保持着股票组合市盈率最低的纪录。归纳一下万家公用事业基金可能成为2007年成功运作的优秀基金的条件,一是鲜明的投资风格构建的安全投资组合；二是保持中小规模,资金充分投资；三是基金经理克服“有效性错觉”和使用正确的反常规理念以及严格守约。