平安证券：新企业所得税法对旅游行业影响

　　信息解读

　　·赣粤高速业绩高速增长，维持“强烈推荐”·泰豪科技06年业绩略低于预期不改变快速增长态势，维持“强烈推荐”·中联重科整合旗下资产，专业化形象更加巩固，维持“强烈推荐”·江西铜业拟非公开发行A股股票总数不超过29,000万股，维持“推荐”·湖北宜化06年实现每股收益0.40元，未来公司将保持稳定增长，维持“推荐”·国资委选定华润集团为三九集团战略投资者，S三九维持“推荐”评级·中远航运每股收益0.94元，维持“推荐”·金陵药业06年每股收益0.40元，净利润同比增长27.9%，维持“推荐”·酒钢宏兴收购集团资产、外资并购双重题材，维持“推荐”

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　　·央行上调金融机构存贷款利率点评——加息预期尘埃落定，央行直面通胀压力·《期货交易管理条例》颁布快评——股指期货推出为期不远·新企业所得税法对旅游行业影响快评－－行业短期受益，长期影响不确定，关注个股影响1.旅游行业上市公司整体短期可能小幅受益，但长期影响并不确定：新企业所得税法将所得税率统一为25%，比原来的33%下降了8个百分点。

由于享有各种税收优惠政策，旅游企业实际所得税率普遍低于33%，也导致旅游行业上市公司整体实际税率远低于33%。根据我们的统计，22家旅游行业上市公司中，剔除4家表现异常的公司，其余18家公司2004年、2005年和2006年（部分公司是截止2006年3季度数据）所得税与利润总额相比计算所得的实际所得税率是18.7%，比25%的新税率还低了6.3个百分点。新企业所得税法实行后，原本适用33%税率的企业将马上受益，而按照过渡性照顾的原则，原本享有所得税优惠政策的公司在短期内仍能享受优惠税率。因此，短期内旅游行业上市公司整体仍将受益，但幅度可能并不大。从长期来看，随着新企业所得税法过渡性照顾逐步失效，部分旅游行业上市公司将不再享受优惠税率，实际所得税率将逐步上升。另一方面，根据新企业所得税法，部分企业属于国家已确定的其他鼓励类企业，将继续享受所得税优惠政策。对这部分企业来说，新企业所得税法的影响是利大于弊。综合以上几点，从长期来看，新企业所得税法对旅游行业上市公司整体的影响还难以确定，须等新企业所得税法的相关具体办法出台后才能进一步明确。2.各公司受益程度不一，黄山旅游受益最大：尽管行业整体影响还难以确定，但具体到个股，我们可以做一个简单分析，得出比较明确的结论。下面列出了我们重点跟踪的5家旅游行业上市公司2004年、2005年和2006年的平均实际所得税率，以及它们目前享有的所得税优惠。并以2006年数据为基础，根据25%的新企业所得税率分析了它们可能受到的影响。3.在我们跟踪的5家公司中，黄山旅游将从新企业所得税法受益最多。假设其他条件不变，只是所得税率从33%调整到25%，我们以2006年数据测算，黄山旅游净利润将上升12.8%，丽江旅游以10.4%的升幅排在第2位，再次分别是首旅股份和峨眉山A，受益程度最低的是中青旅。如果从长期来看，由于丽江旅游和峨眉山A将继续享有优惠税率，因此，它们和黄山旅游将从新企业所得税法中受益较多，实际所得税率较高的首旅股份也将长期受益，但实际所得税率偏低的中青旅将难以从中受益。从这个角度来看，我们建议投资者重点关注黄山旅游、丽江旅游、峨眉山A和首旅股份。·3月加息对电力行业影响快评——预计减少行业2007年净利润1%，影响有限·张裕A（000869）2006年报点评——继续保持葡萄酒行业龙头地位·招商轮船（601872）2006年业绩前瞻——预计06净利同比下滑逾三成