年报点评：赣粤高速(600269)

　　业绩略超预期：2006 年，公司实现净利润82363.94万元，同比增长106.60%，EPS为0.705元，略超预期的0.688元；计重收费使得收入同比增长超出预期；但若公司不能尽快还清收购欠款，2007年实施新会计准则将增加当年财务费用近1.38亿元。

　　维持盈利预测和“买入”投资评级。因发行可分离转债和会计准则变化还有时日，仍维持前期盈利预测07 和08 年的EPS分别为0.74元和0.90元（此盈利预测没有考虑所得税两税合并、会计准则变化和补贴收入），对应动态市盈率分别为15.6倍和12.8倍。考虑到公司的盈利能力和未来成长性，按照07年18 倍动态市盈率，我们给出公司股票的目标价为14元。基于当前价位，维持“买入”投资评级。（信息来源：中信证券）

　　2006年，赣粤高速实现每股收益0.71元，净利润同比增幅达到106%。利润高速增长的主要原因为：（1）股改期间收购的九景、温厚高速从2006年6 月1日起纳入报表；（2）公司自2006 年7月1日起对载货类汽车实行计重收费。此外，公司还通过加强内部管理，对成本、费用进行严格控制。2006年度公司分配预案：每10股派现金2.00 元（含税）。

　　点评：预计促进2006年公司业绩大幅增长的因素在2007年仍将发挥作用，这样将降低昌九高速技术改造二期工程对公司的负面影响。公司拟发行不超过12亿元可分离式转债，募集资金将用于支付收购温厚、九景高速应付的30亿元收购价款，我们认为可分离式转债的发行一方面将降低公司未来的财务费用，另一方面也增加了公司股票的投机性。目前赣粤高速2006年市盈率也仅16.2倍，预计公司2008 年每股收益将超过0.80元，2007年预期市盈率14倍左右，估值处于较低水平，仍然维持“买入“的投资评级。（信息来源：海通证券）

　　2006年度，公司实现主营业务收入18.25亿元，同比增长39.37%；实现主营业务利润10.91亿元，同比增长56.67%，实现净利润8.24亿元，同比增长106.6%。业绩增长符合我们前期的预期。2006年度分配预案为每10股派现金2元（含税）。

　　报告期，公司业绩增长的主要原因在于两个方面：一方面，2006年7月1日江西省实施计重收费，单车平均收入水平上升，使得公司原经营的昌九高速、昌樟高速（含昌傅高速）、昌泰高速等公路主营收入同比分别增长22.48%、22.99%、33.98%的高速增长；另一方面，股改期间公司成功收购九景高速、温厚高速，并于2006年6月1日纳入合并报表范围，该两条公路2006年为公司贡献收入1.55亿元。

　　公司2006年成功实施了经营成本控制计划承诺，数据显示，养护工程成本控制在收入的14%以内、毛利率为67.21%，高于承诺的66%的目标，管理费用控制在通行费收入的6%以内。

　　我们认为，影响公司06年业绩快速增长的因素07年将持续存在，包括：计重收费积极影响将持续07年上半年，资产收购引起的合并时间将增加5个月，经营成本控制计划承诺将继续兑现，区域经济发展推动的交通运输需求和路网效应将在未来5年也会继续维持。

　　提醒投资者关注两税合并可能对公司09年业绩的不利影响和昌九技改对相关路段的运营影响风险。

　　我们预计公司07年、08年、09年EPS分别为0.75元、0.85元、0.92元，维持增持评级。（信息来源：天相投顾）

　　每股收益0.705 元，分配方案：每10 股分配现金红利2 元。

　　我们认为：

　　公司公布的全年通行费收入数据与我们的预测基本完全一致，我们并未考虑公司高速公路收费以外的业务，而06年，公司来自工程业务、房地产、经营租赁的主营业务利润是2000万元，这是公司最终业绩略微超出我们预期的原因。

　　车流量的增长加上计重收费于06 年7 月1日实施，昌九、昌樟、昌泰06的通行费收入同比增长了33％、23％和34％，温厚高速因分流影响下降6％，九景高速的增速为12％。07年初，九景高速以东的景婺黄高速建成通车，预期07年九景高速的增长率可以达到30％以上，成为新的利润增长点。

　　预期公司07 年的通行费收入为21.94 亿元，较06 年上升22％，维持07 年0.75元的盈利预测。08年，不考虑两税合一带来的利好影响，预期每股收益为0.89元，如果税率下降到25％，每股盈利将上升到0.95元，维持买入评级，六个月目标价13.50-15.00元。（信息来源：东方证券）

　　赣粤高速（600269）公布年报，2006年实现收入18.2亿，净利润8.2意，同比分别增长39%和106%，每股收益0.71元，分配方案.

　　平安观点：公司2006年实现通行费收入16.8亿，同比增长37%，除了原有道路车流量保持快速增长外，主要得益于公司不断从省里获取优质的路桥资产，公司预计2007年通行费收入将继续保持20%左右的增长，良好的成长性是公司最为吸引人的地方。公司在年报中详细披露了新会计准则对公司2007年盈利的影响，据此分析，2007年的净利润可能由于新准则实施而受到负面影响，具体幅度有待测算。不过准则的变化不影响企业的现金流，也不影响企业的实际价值。另外我们注意到，公司的主营收入中新增了房地产项目，这表明多元化投资仍然是国内高速公里企业难以避免的问题。公司日前发行可分离转债募集资金偿还大股东无息贷款，这些因素均表明公司在治理方面仍有待改善。考虑到公司良好的成长性以及明显低估的股价，我们仍然维持对公司“强烈推荐”的评级。（信息来源：平安证券）