新希望（000876）:参与民生定向增发提升公司内在价值

　　投资要点:

　　新希望持有新希望投资有限公司75％的股权，可以间接持有民生银行的股权。民生银行的2006年年报披露，新希望投资有限公司持有民生银行60837.26万股，占民生银行的5.98％为第一大股东。

　　若是此次定向增发的股份能够进行转赠，则新希望间接持有民生银行64114.75股，折合每股1.01股民生银行（新希望总股本按63058.45万股计算）；若是此次定向增发的股份能够进行转赠，则新希望间接持有民生银行62547.25股，折合每股0.99股民生银行。

　　新希望公司的利润主要来源于四块业务：1、民生银行股权投资；2、饲料；3、乳业；4、化工。其中民生银行所带来的投资收益占公司利润的30%以上。在2006年初通过了《公司发展战略调整议案》，宣布公司将从适度多元化的发展战略，调整为以农业和农产品加工为主，逐步减少和淡化在非农业的投资，集中精力抓好农业产业链一体化的经营和发展。并且随即开始了产业整合的行动。

　　我们预测2006年～2008年新希望的每股收益为0.36元/股、0.45元/股和0.62元/股。而且公司还持有民生保险7.2345%的股份，为其发起人股东。未来也有可能为公司带来良好收益。特别是在人民币升值和中国经济持续向好的大周期之中，金融行业持续走好，民生银行未来的发展也将保持持续稳定的态势，鉴于公司目前状况，合理价格为14.55～15.62元，给予推荐评级。

　　作者：2007-03-21 黄巍