中金公司：推荐中捷股份审慎推荐成发科技

　　成发科技(600391/18.48)-行业处于上升周期，08年有望实现跳跃增长-审慎推荐

　　·我们首次关注成发科技给予“审慎推荐”的投资评级，DCF给出股价合理区间18.9-23.1元。成发科技隶属中国航空二集团下属成都发动机（集团）有限公司，公司以生产经营航空发动机和燃气轮机的主要零部件为主业，主要产品有叶片、机匣、环形件、燃烧部件等。

公司产品集中销往美国通用电气公司（GE）、美国/加拿大普拉特.惠特尼公司(P&W)、英国罗尔斯.罗伊斯(RR)公司等国际著名企业。·行业处于上升周期，航空发动机供应链整体持续增长：未来20年全球航空发动机年产值将达到620亿美元左右，其中空运发动机年产值将达到350亿美元水平，年均符合增长率分别达到4.4%,6.5%，行业处在明显的上升周期。·成发科技是中国第二大的航空发动机零部件国际转包商，预计“十一五”期间符合增长率达27%。成发科技是GE、RR等整机厂商的核心供应商，在发动机叶片、机匣零部件方面优势明显。公司负责给GE公司提供给波音787系列配套的GEnx型发动机机匣。06年公司完成外贸业务4,400万美元，预计2010年将达到1.2亿美元。·07年厂房搬迁业绩受影响，08年有望出现跳跃增长。预计公司将从07年二季度开始陆续进行整体厂房搬迁，07年公司总体业绩增长将会受到一定影响。顺利完成厂房搬迁之后，新型号机匣部件将在08年批量生产，而钣金件及叶片类产品也都会有不同程度的增长，我们预计公司08年业绩有望实现跳跃式增长。·我们预计成发科技07、08年每股收益为0.36元和0.61元。07、08年净利润增幅分别为20%和69%。目前价位下公司07、08年市盈率分别为50.5x和30.4x，处于A股市场同类企业的平均水平。·投资风险：07年的整体厂房能否按计划顺利搬迁还存在不确定因素；作为以出口为主的制造型企业，人民币汇率及原材料价格波动给未来业绩带来不确定性。

　　中捷股份(002021/12.14元)--在装备升级和消费升级中成长-推荐

　　·中捷股份是国内综合竞争实力较强的民营工业缝纫机企业。主要竞争优势可以概括为：经营进取，有一定新产品开发能力，所在地台州的相关配套极为发达。·工业缝纫机行业由于下游客户是消费类公司，因此受经济周期波动的影响较小。考虑到由于消费升级带来的人均拥有服装数量及质量的上升，我们认为缝纫机械行业还有比较长的增长期。·除总量增长外，中国大型服装企业所使用的处理高档面料的进口缝纫设备年消费金额在25亿RMB左右，对中捷而言意味着较大的市场空间。·工业缝纫机行业的集中度依然很低，未来行业存在整合的空间。中捷虽然不是唯一的强势企业，但是作为行业整合者之一的可能性较大。·从中期看，公司的“微油润滑平缝机项目”预计在6月可以投产。前期的市场铺垫工作已经开始，07年前2个月，通过原有生产线生产的产品已经销售了超过2千台。保守估计07年实现销售2万台，单台价格在5000元以上，新增销售收入1亿到1.2亿元。由于该生产线设计生产能力8万台/年，因此08年依然有较大增长潜力。·中捷的绣花机产品有希望在08年进入市场，高端绣花机的市场规模增长很快，目前有约60亿左右。除了“微油润滑机项目”外，该产品有希望成为公司另一个增长点。·我们预计其07年，08年的EPS将分别达到0.51元和0.70元，对应目前股价的PE为23.7倍和17.2倍。通过对比估值，以及综合考虑中捷的企业素质，我们认为1年后公司的合理股价为17.5－21元。·主要风险：行业集中度不高，竞争压力不小。绣花机能否被市场接受有待检验。

　　武钢将发行分离交易可转债--推荐

　　事件：武钢股份今日公告将发行分离交易可转债（该方案已于2006年7月28日股东大会通过），发行日期为2006年3月26日。债券发行规模：人民币75亿元（每张债券面值100元，共计7500万张），每张债券认购人可无偿获得9.7份认股权证，认股权证共计72750万份。发行方式：网上网下发行数量比例为50%:50%。其中网上向原流通股东优先配售，优先配售数量上限为其持有股份数乘以1.3元，由于武钢流通股为28.36亿股，因此原流通股东可优先认购的数量上限为36.87亿元，约占本次发行总额的49.16%。债券期限：5年；债券票面利率：询价区间1.2%-1.8%。认股权证存续期：24个月；行权期：存续期最后5个交易日；行权价格：10.20元/股。评论：募集资金项目将增强公司长期增长潜力本次发行分离交易可转债募集资金以及认股权证行权所募集资金将用于武钢“十一五规划”重点建设项目，四大工程项目计划总投资149.5亿元。1．三硅钢，投资额45亿元，设计生产规模20万吨/年，其中取向硅钢12万吨/年。项目投产后公司冷轧硅钢产能将达到162万吨，其中取向硅钢40万吨。2.三冷轧，投资额48亿元，设计生产规模110万吨/年，产品以电镀锡板及家电用板为主。3.转炉－薄板坯连铸连轧生产线（CSP），投资额40亿元，设计生产规模为热轧薄板266万吨/年。4.高速重轨万能轧机生产线，投资额16亿元，设计生产规模105万吨/年，产品以高速重轨为主，兼顾生产H型钢。以上项目以高端产品及国内短缺产品为主，将进一步提高武钢股份的产品附加值，保证公司规模及盈利持续增长空间。以上项目正处于建设期，预计CSP和高速重轨生产线将在2008年年中建成，三冷轧和三硅钢2008年底建成，项目盈利贡献主要在2009年，2008年盈利贡献有限。