国泰君安：全球股市继续回调

　　要闻点评

　　·首批四家外资在华法人银行获准开业3月20日中国银监会宣布批准汇丰银行(中国)有限公司、渣打银行(中国)有限公司、东亚银行(中国)有限公司、花旗银行(中国)有限公司开业。这4家外资法人银行将在完成工商登记等法定手续后正式对外营业。

根据《外资银行管理条例》的规定，外资法人银行可以从事全面外汇和人民币业务，包括对中国境内公民的人民币业务。银监会有关负责人披露，截至目前，已有12家外资银行获准将中国境内分行改制筹建为外资法人银行。外资银行的进入将加剧银行业的竞争，但我们仍然坚定长期的看好银行股。短期则可能反弹，中期将进入一定的调整。

　　行业与公司信息点评

　　·电广传媒年报分析：有线网络业务是亮点·华闻传媒（000793）：重组顺利推进，实际控制人有调整·新华传媒(600825)：积极利用资本市场扩张·S宁新百(600682)调研信息：股改将助推公司加快发展·新乡化纤(000949)年报点评：业绩恢复、增长继续·上海机场(600009)年报点评：未来寄望非航空业务的发展·江西铜业（600362）定向增发简评·中国国航（600111）2006年报快评

　　海外市场

　　·全球股市继续回调连续经历过两个“黑色期星二”，美国股市最近饱受打击，但都展示出成熟市场的相对平稳。这次打击始自上周的美国房地产市场利空，道琼斯指数从12319点最低滑落至11940点，累计跌380点。两次大跌，美股都迅速止跌，上周五美股道琼斯指数收12110点。累计上周全周，道琼斯指数仍下跌166点，周跌幅1.3%。美股的基本止跌使全球股市纷纷止跌，总体受冲击程度不如上一波即始自中国股市的那波杀跌。中国、巴西、俄罗斯等这一波受美国的冲击较小，甚至小于欧洲股市所受冲击。巴西股市上周从44249点起跳，最低跌至42051点，上周五回升至42730 点，最起跳点不过3.4%空间；俄罗斯RTS股指几乎回到起跳点之前，上周其从1807点起跌，最低杀至1750点，周五收于1821点，反升至上周一起跳水位置之上。金砖中，只有印度股市稍弱，没有像样反弹，因为其受日元走强影响较大，该国股市对日资依赖较大。印度SENSEX股指目前为12430点，是两个月新低。亚太其它股市走得相对较好，新加坡、马来西亚、韩国、菲律宾股市等均有显著回升，泰国股市上周基本未跟随全球股市动荡。近期美国房地产市场消息极不好，许多提供购房者贷款的机构日子难过，影响面慢慢扩大，不过这还不太可能触及美国和全球经济的根本，这里面主要有以下几个原因。第一个原因是美国所谓次级债市规模不是极大，大约总贷款中占比不到二成。再说许多房贷是“证券化”的，不存在周转套现问题，只需斩仓和新股东注资即可，金融机构不太可能出现“拿着大量房子抛不出去”的局面。第二个原因是全球发展较以前均衡，增长引擎更多，全球经济在抵消美国衰退方面的能力较前几年大有提高。第三个原因是美国政府和美联储不可能袖手旁观，以美国综合国力和创新能力极强的金融市场，会有较充分的手段应付和转嫁危机，至少也会有能力拖延危机。第四个原因是由于美国房地产业有危险苗头，这使美元兑欧元已经大跌，再加上近期美元兑日元也是大跌，所以未来大趋势极可能是美元反复走软。美元的走软会带来通胀，当美元购买力下降时，美国的名义房价就不会无休止下跌，最终反而是持有大量美国债券的亚洲国家为美国人的烂账买单。值得一提的是，上述影响不大的判断还有个前提，即美国房价基本稳住。如果房价继续下挫，那么受累的放贷者规模就会扩大，其后会加速上升，最终仍可能形成灾难。种种问题，归根结底出在储蓄率偏低上，房屋市场同样如此。美国一套房平均也就二十几万美元，和中国一些大城市也差不多，以美国人的收入应付这种房价原本不应成为问题。受美国市场次级抵押贷款的影响，港股上周继续呈现跌势，恒指上周三跳空低开，周四、周五略微反弹，但上周总体跌幅仍为0.95％。金融股、地产股以及公用股拖累了整个市场，其指数分别下跌2.37％、1.54％、2.89％，国企指数上周下跌1.28％，创业板表现良好，全周上涨2.59％。上周工商银行和中国人寿进入恒生指数，但其表现未尽如人意，分别跟随大盘下跌了3.64％和2.33％，均超过了恒指跌幅。晨鸣纸业3月17日公告称，公司计划在股东大会审议通过后一年内完成香港上市，募集资金大约30亿港币，主要用来投资湛江木浆项目及原料林基地的建设。这将是国内首家同时在A股、B 股和H股市场上市的公司，该公司也已经发行可转债。中国粮油控股有限公司于3 月15 日确定IPO价格，每股定价3.72港元，取其发行价格区间的最高值。中粮控股将于下周三（3 月21日）在港交所挂牌，此次发售全球机构超额认购倍数达100倍以上，香港散户超额认购倍数达600 倍以上。由于前期H股面临较大幅度的调整，大部分A+H股的A股溢价明显扩大，特别是金融股，表现得比较明显。不过，近段时间该类股份的差价可能会缩小，原因在于未来一段时间，国企股的利好因素会慢慢浮现，从基本面来看，内地两税合并的制度改革正在进行，这有利于未来中资企业盈利表现的改善，一年一度各大上市公司财务报表的陆续亮相，也可为市场带来炒业绩的憧憬，这部分H股可能会出现投资机会。