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机械行业:重点关注公司盈利预测及估值评级

  投资要点:

  2月份投资增速相对06年12月份提升了近4%,与投资相关度较高的中长期贷款同比多增额较大,预示季度投资增速较快。央行的加息动作也从侧面印证了乐观的投资增速。从近期的调控看,政府的手法更加成熟,政策更有前瞻性、微调性质。

从2006年的两次加息看,专用设备制造业略有影响,通用设备基本未受影响。因此,不过分担心加息对基本面的负面影响。

  企业所得税法草案通过,机械行业多数是产业、技术创新优惠对象,受影响不大。国务院常务会议原则批准大型飞机研制重大科技专项正式立项,同意组建大型客机股份公司,虽对公司近期业绩影响有限,但政策扶持力度明显加强。国务院批复国防科工委关于军工改革两文件,为非公有制经济参与军工建设提供了政策依据。不过,明确规定参与对象不包括从事战略武器装备生产、关系国家战略安全和涉及国家核心机密的核心重点保军企业,预计将对市场广泛关注的军工企业整体上市产生影响,上述核心军品注入上市公司难度加大。不过,非核心军品以及军工中的民品及相关公司整合步伐将会大大加快。

  工程机械:2007头两个月重点公司的增长都比较乐观,由此推测传统旺季可能有不错的销售表现。建议重点关注销售增长较快的安徽合力、中联重科,以及出口有较好表现的柳工、三一重工和山推股份。

  造船业:订单、订价仍乐观,原材料稍涨难持续。

  港口设备:振华港机新年签单3亿美金,公开增发扩产能。

  集装箱:中集订价、产量齐上升,对普箱依赖度降低。

  机床:从两家上市公司交大和秦川的订单和增长状况看,07年两家公司各自所在细分行业的增速仍然较快,产能仍是主要瓶颈。

  1.投资:加息难抑行业高增

  加息侧面印证投资增速乐观判断。我们上个月报基于新增投资额已接近三年的最低点,设备投资内在动力强劲,06年底新开工和施工项目数仍处高水平三个原因,认为07年上半年投资增速将会回升。从头两个月的信贷数据看,与投资相关度较高的中长期贷款同比多增额为1600亿,已经接近06年1季度的水平,而当时的投资增速接近30%。2月份投资增速虽然只有23.4%,但相对06年12月份增速已提升了近4个百分点,一季度投资增速将很可观。近日,央行的加息动作也从侧面印证了乐观的投资增速。

  调控尚未到担心时,对机械行业需求影响有限。正如我们前期报告里所指出的,调控并非遏制经济发展,而是让景气以更加理性的方式加以延长。从近期的调控看,政府的手法更加成熟,加息和提高准备金政策更有前瞻性、微调性质。政府对经济增速的期望是“快”而非“热”,我们对机械行业也至少可以有类似的期待。

  从2006年4月28日和8月19日的两次加息看,专用设备制造业略有影响,通用设备基本未受影响。对于专用设备制造业,4月份的加息如果不考虑季节性因素,收入增速几乎未受负面影响;8月份加息对增速略有影响,使全年增速下降1个多百分点,其中,专用设备05年底的高基数也有部分贡献,加息实际影响还要低些。综合看来,加息并不改变行业景气、高增的大背景。

  2.政策

  2.1.内外资企业所得税合并

  两会通过企业所得税法(草案),未来税法将内资、外资企业适用统一的企业所得税法,新税率确定为25%,统一和规范税前扣除办法和标准,统一税收优惠政策,实行“产业优惠为主、区域优惠为辅”的新税收优惠体系。对国家需要重点扶持的高新技术企业实行15%优惠税率,政策要体现促进技术创新和科技进步,以及支持安全生产。

  机械行业多数是产业优、技术创新优惠对象,受影响不大。重点公司的税负基本都在25%以下,享受税收优惠的原因各有差异,主要是高新技术企业或所处地区是高新技术开发区,预计此次调整影响不大。个别企业名义税负较高,将受正面影响。

  其中值得重点关注的公司包括沈阳机床、龙溪股份、天奇股份、湘电股份、三花股份,两税合并将提升业绩。科研院所转制单位,享受免税待遇,由于新政策尚无明确说法,影响尚难判断。不过即使开征,考虑5年的过渡期规定,对现有公司业绩也将是个渐进过程。这类公司主要有中联重科、天地科技等。

  2.2.大型飞机研制专项立项

  国务院常务会议原则批准大型飞机研制重大科技专项正式立项,同意组建大型客机股份公司。受影响的上市公司主要是西飞国际,预计将承担部分制造任务。大飞机规划包括大型运输机和大型客机两部分,研制难度很大,周期较长,预计将跨两到三个“五年规划”,产生效益需要更长的时间,对公司近期业绩影响有限。不过,国家对航空制造业重视程度的提高对行业是个不错的利好,联想到民用飞机也振兴重点之一,预计鼓励国产化的趋向也将越来越明显。

  2.3.非公有制经济参与军工建设

  近期,国务院批复国防科工委关于《深化国防科技工业投资体制改革的若干意见》和《国防科工委关于非公有制经济参与国防科技工业建设的指导意见》,为非公有制经济参与军工建设提供了政策依据。

  根据国防科工委的最新解释,非公有制经济可以在以下四个方面参与国防科技工业建设:对军品科研生产项目和基础设施进行投资;参与军品科研生产任务的竞争和项目合作,以及参与国防科技创新活动;参与军工企业的改组改制,参与方式可以多种多样,如参股、控股、兼并和收购等;参与军民两用高技术开发及其产业化,参与推进民用核能、民用航天、民用飞机、民用船舶等军民结合高技术产业的发展。

  其中,参与军工企业改组改制一条,明确规定参与对象不包括从事战略武器装备生产、关系国家战略安全和涉及国家核心机密的核心重点保军企业。预计将对市场广泛关注的军工企业整体上市产生影响,有些保军、涉密、战略性核心军品注入上市公司难度加大。不过,非核心军品以及军工中的民品及相关公司整合步伐将会大大加快。

  3.行业、公司数据、事件及点评

  3.1.工程机械:新年高增长势头初现

  工程机械的销售旺季一般集中于3月份到6月份,因此1、2月份的数据通常仅供参考。不过,从对重点公司的调研看,2007头两个月的增长都比较乐观,由此推测传统旺季可能有不错的销售表现。建议重点关注销售增长较快的安徽合力、中联重科,以及出口有较好表现的柳工、三一重工和山推股份。

  3.2.造船、港口设备及集装箱:

  造船业:订单、订价仍乐观,原材料稍涨难持续

  1-2月,两大造船集团承接订单392.2万吨,同比增长72.4%。在承接的订单中,出口订单363.1万吨,占92.5%。截止2月底,手持订单5107.8万吨,比上年同期增长79.6%。主要船型船价均处于今年以来的最高点,与去年价格相差不大。

  年初以来,国内主要中厚板市场价格连续上涨,北京市场中厚板价格涨幅为8.6%,上海市场涨幅为6.8%,广州市场涨幅为4.4%。不过,上涨主要集中在淡季1月份,没有需求支撑,并且三地库存同比增幅较大,预计上涨难以持续。

  不改07年将是造船企业盈利大增年的判断,建议增持沪东重机,持有广船国际。

  港口设备:振华港机增发扩产能

  振华港机1月20日与台北港货柜码头签下了27台大型集装箱机械合同,总价值接近1亿美元。包括7台双40英尺集装箱起重机和20台自动化轨道吊,预计在2008年底前运往宝岛台湾。3月3日,与韩国“韩进海运”集团签订了12台大型双40英尺岸桥和42台全自动化场桥合同,总金额近2亿美元,将用于韩国釜山新港2期集装箱码头。

  公司近期公告将公开发行融资35个亿,建设长兴岛后期的三个项目和南通的齿轮箱项目,建设期1年以上,预计明年下半年公司的产能紧张状况将得到一定程度改善,新业务钢结构和海上重型也将有更强的加工能力。不过,增发价格目前尚不确定,要等照顾书公告后才能确定。增发要股东大会审议后生效,并且有延期条款。如果增发成功,公司07年业绩将进一步摊薄,受益要到08年。建议谨慎增持。

  集装箱:中集集团好日子正在来临

  由于新运力的不断投入,出口集装箱运价指数在经历06年底的小幅反弹后,又回到近两年低位。不过,可能是因为对未来运价反弹有更好的预期,或者是新增运力较快,集装箱订价较去年年底已经上升了10%左右,达到1900美元每TEU。相对表现一般的06年初,中集集团今年一季度集装箱产量也有较大增长。

  其他业务高增长仍可期待。冷藏箱、罐式集装箱、特种集装箱、集装箱木地板、集装箱综合服务06年总收入规模已达80亿,是普箱业务的三分之一左右。道路运输车辆业务06年销量和收入增长都在66%以上,收入规模已达70个亿,占公司收入21%左右。截至到2006年底,公司非普箱收入已占总体收入的50%左右,主营利润的60%以上,公司对普箱的依赖程度正在降低,并且非普箱毛利远高于普箱,增长速度也教快,是公司业务主要增量所在。建议增持。

  3.3.机床:交大、秦川订单饱满

  前期我们依据机床行业相对与下游机械制造业的景气延后效应,推测07年机床行业增长将比较乐观。并且认为,行业内企业经过前几年的调整,历史包袱处理基本结束,技术水平、经营状况都有较大改善;行业也是振兴政策的主要受益者,数控机床的专项政策出台值得期待。从两家上市公司交大和秦川的订单和增长状况看,07年两家公司各自所在细分行业的增速仍然较快,产能仍是主要瓶颈。考虑到长远投资价值,对两家公司仍建议增持。

  4.重点关注公司盈利预测及估值评级

  作者:张锦灿 国泰君安

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