中青旅（600138）年报点评：主营业务增长与预期吻合 投资收益大增

　　投资要点:2006年度，中青旅实现主营业务收入28.658亿元，同比增长24.2%；实现主营业务利润3.655亿元，同比增长35.6%；实现净利润9103万，同比增长47.5%。每股收益达0.34元。

主营业务的增长基本符合我们的预期，但投资收益大增使得公司净利润出现超预期增长。2006年，投资收益占净利润比重超过40%，远远高于2005年2%的比例。入境游、出境游和国内游业务保持快速增长。航线包机业务全年亏损约819万元，对公司的主营业务利润造成拖累。未来2-3年遨游网预计仍将保持亏损状态。2006年，中青旅山水酒店净利润率达20%，为公司净利润贡献为317万元。在成功非公开发行5250万A股后，公司计划到07年底总开店数达10家。风采科技为公司贡献净利润3190万元，占公司净利润比例为35%。07年以后风采科技业务仍将保持快速增长势头。中青旅大厦物业租赁、房地产投资和乌镇景区将从07年开始为公司贡献利润。预计中青旅2007-2009年每股收益分别为0.58、0.74、0.86元。结合07年0.58元的每股收益，我们给予36倍的PE，则其短期合理目标价为20.88元，维持“推荐”投资评级。风险提示：公司未来发展主要面临汇兑收益损失风险、风采科技政策风险、房地产经营风险以及旅游主业不强风险。

　　作者：2007-03-22 曾光