兴业证券：恒生电子 积极成长中的金融软件龙头

　　值得期待的2007年，公司的订单收入有望将进一步释放，合同利润率也将逐步提高。

　　恒生电子股份有限公司今日公布2006年年报，主要内容如下：

　　公司2006年实现主营业务收入3.44亿元，净利润4191万元，与上年相比增长45.13%和613.13%。

　　主营业务收入中，软件与服务实现收入1.59亿，比上年增长49.67%，软件与服务对应的成本为1736.3万元，比上年增长242.86%。

　　公司董事会决定2006年，每10股派送现金红利1元（含税），另以资本公积每10股转增3股。转增后股本为18564万股。

　　点评:

　　业绩增长符合我们的预期：2006年公司实现净利润4191万元，每股收益0.29元。预计，未来三年公司将继续保持30%以上的增速快速发展。

　　净资产收益率大幅提升：公司2006年净资产收益率为11.42%，扣除非经常性损益后净资产收益率为5.81%，较去年的1.66%和1.49%有了大幅提升，比照2005年以前5%左右的净资产收益率水平也有明显的提高。

　　金融软件全方位复苏：公司称，2006年软件与服务的收入中，来自证券、基金、银行以及外包的收入各占1/4，销售收入和合同毛利较往年均有提升。预计，随着融资融券业务和指数期货等新业务的进一步开展，公司的订单将更加饱满，2006年公司的预收帐款增加了近430万至2355万。

　　系统集成实现盈利：公司的系统集成业务扭转了前几年的亏损局面，实现了较好的盈利。

　　软件外包盈利超预期：前述报告中我们预期软件外包业务将处于盈亏平衡状态，从公司了解到，经过数年的努力，软件外包业务2006年度将首次出现盈利。由于去年该项业务去年为亏损，在扭亏为盈的情况下，对业绩的增长贡献较大。公司目标是2007年软件外包业务收入增幅依然达到50%以上，到2010年外包队伍由目前的300人增加到1000人。作为专业软件公司，在开发技术以及项目管理方面的优势有利于公司承接并作大软件外包业务。我们判断公司软件外包业务未来将保持快速发展态势。

　　投资收益增长明显：2006年公司实现投资收益2762万元，较往年增加2300万元。其中出售诚丰数码的股权转让收益1868万。

　　费用率稳中有升：2006年公司产生管理费用9840万元，较2005年增长19.69%；营业费用5410万元，较2005年增长29.6%，增幅较往年有明显的提高。各项业务均在积极开展中。

　　现金流状况继续向好：如我们之前报告中预计的，公司2006年的现金流状况持续向好，经营活动产生的现金流量净额为6463万元，较2005年增加1360万元。

　　2007年公司计划实施第二批股权激励：这一举措将进一步吸引锁定优秀人才，对于公司业绩的提升也将起到推动作用。

　　2008年目标价27元：预计恒生电子2007年、2008年主营业务收入将继续保持30%以上的增速，据悉公司的2007年的软件订单非常饱满。预计2007、2008年EPS为0.41和0.55元。公司2008年的目标价27元。继续维持“强烈推荐”评级。

　　作者：蒋婷婷 兴业证券