三元一剑

机构：三元顾问
包钢股份(600010)：套利风暴 剑写春秋

钢铁板块作为权证市场的主流标的品种，一直是大资金进行低风险套利的首要选择之一。仅剩下一个交易日的包钢认购权证演绎着如同武钢认购一样的末日飙升行情，当部分跟风资金采取后知后觉的拉抬建仓手法来搏击权证的即日收益之时，有远见的主流资金已经把战略性的仓位锁定在包钢股份上，我们认为该股票具有的低风险套利潜质已经显山露水，稳健型投资者可以给予逢低关注。

点津之一：钢铁板块市场炒作题材丰富、炙热，在新基金拉高建仓中收益匪浅。

从传统的逻辑上去理解，加息对钢铁板块是很大的利空消息，作为资产负债率相对较高的周期性行业，加息将会降低资金的投资回报率，对固定资产投资的增速将产生抑制作用，进而会在未来一段时间内降低钢铁的需求增速。但近来钢铁板块持续活跃，尤其是有并购、整体上市题材的钢铁股更是气势如虹，一浪高过一浪的飙升行情正在激情演绎。我们认为钢铁板块的走强可以从以下几个方面来解释。

首先，从消息面的刺激上看，目前中国钢铁工业协会与几家国内大型钢厂及十余家2006年进口印度铁矿数量较多的钢铁企业，就印度出口铁矿石加征关税问题达成共识：拒绝印度铁矿石单方面的提价行为，同时呼吁共同抵制印度方面提高铁矿石出口关税引发的一切不正常贸易行为。在印度对出口铁矿石加征关税以来，铁矿市场价格上涨的幅度已经超出了7美元/吨，这说明除受关税提高影响因素之外，也不排除有部分中间贸易商炒作市场的行为。因此，中国钢铁企业将采取必要的措施，共同抵制来自这两方面因素的影响，维护行业的整体利益。受此影响，今日两市钢铁板块整体走强。

其次，年报行情拉开帷幕后，新多机构的投资偏好和资金配置转向价值低估的洼地板块上，而钢铁股由于天然的防御价值和极低估值优势，成为基金的重点配制品种。基金最新配置的行业主要集中在电力、交通运输、钢铁、机械等行业，其中钢铁行业的新进机构较多。宝钢股份、武钢股份等龙头股就被嘉实、易方达、上投摩根等众多机构资金关注。

第三，所得税下调对钢铁股业绩提升作用非常显著。钢铁行业上市公司中，所得税税率大都为33%，当所得税率下降到25%的时候，重点钢铁股的业绩提升幅度普遍为3.79%-12.92%，对于钢铁股的业绩的提升作用十分明显。

点津之二：并购风暴星火燎原，钢铁并购价值有望被主力资金深度挖掘。

钢铁股本身的股性比较呆滞，历史上的走势都是不温不火的上下循环波动，但自从2006年以来钢铁股的整体爆发力和攻击性有了明显的改变，究其原因，并购的巨大价值是最深层次的动能之一。从并购价值来剖析，国内钢铁企业的并购重组也正在紧锣密鼓的进行之中。国际著名钢铁公司米塔尔以股权转让方式收购华菱管线，拉开了外资并购中国国有钢铁企业的序幕。与此同时，借助产业布局的需要，政府主导下的企业重组也是风生水起。如宝钢股份的并购扩张，以及邯郸钢铁反收购增持自身股份也都受到市场的密切关注。应该说，八一钢铁被宝钢实质性收购，预示着中国钢铁业真正意义上的购并序幕已经拉开，并且开始向纵深发展。并购不仅是全球钢铁业发展的趋势，并且将成为未来国内钢铁业发展的主旋律。因此，对于后市有潜在并购价值的钢铁股有望得到新多资金的强力狙击，中长线的走势将在短线的飙升中得到升华，包钢股份就是其中较有预期的龙头品种之一。

点津之三：包钢股份并购预期彰显魅力，武钢股份的华丽弧线预示该股良好的上攻价值。

具有并购价值的钢铁股短线的上涨幅度非常可观，是吹响钢铁板块进攻号角的灵魂角色。周四华菱管线巨量封于涨停板，从1月26日算起，该股的累计涨幅就超过了50%，引爆股价的最大原因就是全球最大的钢铁企业－米塔尔成为第二大股东，将提升给公司的竞争地位，给公司未来发展带来国际化经营理念。外世界钢铁巨头的高调入主带来业绩大幅提升的良好预期，股价上涨也是情理之中的事情。从市场的炒作脉络来剖析，具有潜在并购价值的钢铁股也有被大幅热炒的可能。据国金证券本周四的研究报告分析，包钢集团的整体上市只是资本运作的开始，集团具有“三步曲”构想：即整体上市、与钢铁龙头合作、继续变大变强，由此而给稳定的包钢股份带来新的发展契机。第二步钢铁企业龙头完成对包钢股份的重组事项也提上了议事日程，是还没有彻底爆发的钢铁并购潜龙。

最值得关注的是，该股具有如法炮制武钢股份完美攻略的低风险套利良机。武钢认购在行权期存在0.23元的套利空间，是高比例的钢铁行权权证，而包钢认购在3月23日结束交易，也具有较大的价内价值，末日价值得到机构的强力追捧，热钱在狙击末日钢铁认购权证的炒作套路如出一辙。武钢认购2006年11月15日摘牌后，武钢股份展开一轮主升浪行情，累计涨幅达到了188%，同样是价内权证的包钢认购结束交易后，正股也将迎来武钢式的上涨风暴，投资者可对该股做密切关注。

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