机构观点：周五公告点评（3月23日）

　　武钢股份（600005）昨日公告称，公司将发行75亿元分离交易可转换公司债券，每手分离可转债的最终认购人可以同时获得发行人派发的97份认股权证，行权比例为1:1，初始行权价格为10.2元/股。本次分离可转债票面利率询价区间为1.20%-1.80%，期限为5年，最终票面利率将由发行人与保荐机构根据簿记建档结果及网上、网下申购情况在上述询价区间范围内协商确定。

分析人士指出，此次发行有利于降低公司融资成本，加速公司发展。但是由于市场变化，配送权证数量较原来的每手送190份权证下降数量大，权证行权价格上升后降低了权证内在价值。公司表示，本次募集的75亿元资金将全部用于建设四个项目，包括三硅钢工程项目、三冷轧工程项目等，总投资149.5亿元，本次拟募集资金不超过项目投资资金需求，资金缺口将通过自有资金或其他方式解决。

　　分析人士认为，武钢股份此次投资项目以高端产品及国内短缺产品为主，将进一步提升公司的产品附加值，保证公司规模及盈利持续增长空间。公司作为我国自主研发能力最强的钢铁企业，拥有多项达到国际水平的专利，目前价值被低估，后市有望出现加速上扬走势，可重点关注。

　　拿下杭钢富春股权包 万科A可长期持有

　　继昨日公告收购浙江南都余下20％股权后，万科A（000002）今日又公告称，公司以10.05亿元的价格获得杭州钢铁集团下属之富春有限公司的股权包。分析人士指出，公司通过收购实现迅速扩张，从而抵销调控可能对毛利带来的不利影响。股指期货推出在即，作为地产龙头和权重股，该股有望获得溢价，值得投资者长期持有。据了解，万科获得的股权包包括深圳富春东方（集团）有限公司70%的股权、万轩置业（深圳）有限公司的70%的股权、南京恒邦房地产开发有限公司66.5%的股权、南京富春东方房地产开发有限公司21%的股权。因富春东方还分别持有南京恒邦5%、南京富春70%的股权，因而该股权包实际包括南京恒邦、南京富春70%的股权。通过此次交易，万科将拥有包括深圳东方尊峪、深圳天琴湾、深圳万轩国际等8个主要项目70％的权益，可增加可结算规划建筑面积合计43.8万平方米以及地下车位约11万平方米。公司表示，由于该等项目主要位于深圳，均已进入开发期，部分项目已处于销售回款阶段，现金回流较快，项目质素良好。目前，万科支付的2.5亿元保证金已转作股权交易价款，其余股权交易价款将在产权转让协议获得相关部门批准后支付。

　　据了解，杭钢集团此次在浙江产权交易所公开挂牌拍卖的股权包拍卖起拍参考价为4.45亿元，拍卖吸引了4家境内外竞拍人，万科最后以10.05亿元的价格挫败竞拍对手摩根等。富春有限公司为原浙江省设在香港的窗口企业，后经省政府同意，划归杭州钢铁集团公司管理。

　　成发科技 业绩稳健有余 有望持续超预期

　　主营业务分析：06年公司实现主营收入53825万，同比增长28％，其中外贸航空产品，也就是外包收入达到35190万，占主营收入比例达到65％，同比增长了59％，可以看到，近三年来，公司国际转包业务进展增速极高，每年都超过了50％；其他产品中，内贸民品收入下降了26％，而其他产品则增长了24％。06年主营毛利率基本稳定，综合毛利率22.6%,与05年水平持平，符合我们先期对于毛利率将趋于稳定的判断。国际转包业务增长将可能超出预期：在060720《成发科技调研简报》中，我们提到公司规划国际转包业务收入将在2010年达到9亿人民币，累计同比05年增长300％，5年的年均复合增长率超过25％。从目前情况看，公司外包收入的拓展程度将超出先前预期，随着公司加大技术以及产能储备，预计截至2010年外包收入将可能超过2亿美金，按照人民升值速度，有望获得12亿以上人民币规模：GE，RR将持续扩大在成发的转包业务，而随着龙泉公司不断壮大，凭借自身技术储备力量的提升，公司在相关石油产品的业务规模将获得超高速增长。

　　其他事项：目前集团全权负责发动机的设计以及总装任务，而其他零部件业务全部在股份公司业务范围内，成发集团资质在二航资产质量中排名应属于前列，有望成为二航推动下属企业整体上市的样板。

　　投资建议：成发科技应属业绩稳健有余，厚积薄发的类型，是目前航空制造业板块中少有的依靠业绩增长即能够维持股价估值水平的优质企业。目前股价18元左右，对应07－09年PE分别为51倍，27倍以及21倍，短期股价基本合理；考虑到长期性的业绩增长有可能超出预期，后期有可能存在资产注入以及再融资等利好因素，我们维持评级为强烈推荐A，鉴于07年厂区的大规模搬迁有可能会带来非正常性的负面因素，我们不准备上调目标价格区间，合理价格区间在15－20元，建议逢低买入，战略性持有。